货币低增+流动性不足 降准仍是可选项

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货币低增+流动性不足 降准仍是可选项
本周，资金市场经历不平静的一周，15日、16日两天资金面全天紧张，机构借钱无门，令“钱荒”一次重回视野，即便从15日开始，央行明显增加流动性投放，资金面紧势也直到17日午后才有所缓解。
这次资金面收紧主要触发因素仍是缴税。本月税期到15日结束，但银行走款会持续2-3天，由此导致15日至18日资 金面受到明显影响。从往年来看，8月缴税压力要小于7月，且全月财政存款多会出现净减少，但最近资金面紧张明显超预期，根本原因在于超储率低。低超额备付意味着流动性总量少，稳定性下降，面临的边际扰动会被放大，这在去年以来，表现得已较为明显。目前超储率处在历史低位，这种波动就更明显。
央行公布的6月末超额准备金率（近似超储率）为1.4%，预计7月以来已进一步下降。要提升流动性稳定性，需要补充超储，主要有两个来源：外汇占款和央行主动投放。人民币对美元升值 ，令外汇占款恢复增长的几率上升，但增量应不会太大，考虑到9月到期同业存单较多，且是季末月份，资金面压力会更大，要有效提升流动性稳定，需央行投放大量且低成本资金。
另外，7月份M2超预期下滑至9.2%，除受财政存款大幅增长的影响之外，金融去杠杆致银行存款派生减弱也是主要原因。在同业存单被纳入MPA 监管背景下，未来银行“负债荒”或加剧，要恢复银行存款派生和资产负债循环，也需要央行释放低成本的流动性。
总的来看，在当前货币低增、流动性不足的形势下，降准仍是可选项，如果7月经济数据显示的增长放缓呈现持续性，降准可能重新被监管层使用。

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