[欢迎讨论]一个简单又复杂的问题：国内金融市场的无风险利率

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<P>大家知道，无风险利率在资产定价中有非常重要的意义，但是目前国内对无风险利率缺乏一个统一的认识，至少有以下几种提法：</P>
<P>1.一年期银行定存利率；</P>
<P>2.银行间市场的7天回购利率；</P>
<P>3.短期国债利率（国外常用），等等</P>
<P>这些各有优劣，应该如何选择呢？</P>

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关键词：无风险利率 国内金融 金融市场 无风险 回购利率 金融市场 如何

因为我国银行有国家支持,不会倒闭,所以一年期银行定存利率可以作无风险利率

一年定存非市场利率，所以作为无风险利率不大合适。短期国债我国不是定期滚动发行的，有时候可能根本没有短期国债也是个问题。回购利率波动比较大，而且是否是无风险利率也是个问题。国内可能没有很好的无风险利率选择。

不过目前市场倒是倾向于7天回购利率作为基准了，具体的就仁者见仁，智者见智了吧。

无风险利率的选择问题并不复杂，单纯的研究无风险利率没有任何意义。所以要看你是想做什么东西，比如你想做投资组合，无风险利率就要选择和你投资组合时间长度相同的 国债。或比如你想做一个短期的投机，那你可以选择7 天回购利率。

并不见得就有一个最优的 无风险利率存在，一定要看你做的是什么方面的课题

在说一下理论根据，选择无风险利率的最终目的是要做ARBITRAGE。所以只要时间段相同，根本不用做任何的ADJUSTMENT。 投资的时间长度决定了无风险利率的选取问题。

谢谢大家捧场，这里谈谈个人观点。

我提出无风险利率，本意还是想讨论利率基准选取问题（从金融产品设计角度）。

2楼说得有一定道理，但从产品设计的利率基准选择看，我更倾向3楼的观点。1年期定存不是市场化利率，作为利率基准并不合适。国内浮动利率债券在付息日的价格不能回归为票面金额就是一个明证。

我完全赞同lshi018指出的原理，利率基准要和投资期匹配。我考虑的是国内金融市场固定收益产品稀少，期限结构跳跃性很强，而且受到市场流动性的影响，往往某些期限段很难找到合适的利率基准；如果采用短期品种的连续再投资套利技术，问题则表现为现有固定收益产品的利率波动过大（近一段时期，交易所国债的表现是明证），而且还面临流动性问题（流动性不足是普遍现象，使得相关利率往往失去参考价值）。所以我还是觉得很困惑！

7天回购利率的问题，同意3楼的观点，它确实只能是一个无奈的选择，一个妥协的结果。

以上只是阐述一下个人的陋见。欢迎各位朋友积极参与，畅所欲言！谢谢大家！

无风险利率的确定并不一定是对于某个金融资产作为基准利率的选取(尤其在中国,因为中国利率的市场化程度远远不够),在股市或者债券市场的价格中实际上隐含着他们自己的无风险利率.目前很多国内的学者就在做这块内容,研究中国的无风险利率的期限结构

这个题目很好，实务性很强（我也在搞产品定价），我比较认同楼主的观点。

还有，能不能请7楼的朋友说的更清楚一点，或提供一点进一步了解的信息。

[em01]

我已经明白你的意思。主要原因是因为中国的金融品种不过健全，找不到合适的无风险 利率。

我是从理论上看这个问题的，忽略了中国的金融市场的实际情况

还是从理论上探讨这个问题，如果是ARBITRAGE，不要把问题考虑的太复杂了。

举个例子吧，比如你想做10年期的投资组合，下个月开始执行

那么的无风险利率应该选取下个月的，即时的10年期国债来做为参照。时间点和时间段要同时相匹配。

这种做法的一个前提假设就是 有效市场。我承认这个假设不现实，但是通过ARBITRAGE观点，只有这么做，才是最合理的。

比如你可以借10年的国债来买你的投资组合，10年，你挣的钱还掉你借钱的，你的利润和你的风险正正比。如果一旦不是正比关系，这里边就会出现的机会（ARBITRAGE），因为你可以通过有风险投资组合的修正（改变比例和投资品种）来形成一个ARBITRAGE。

关于短期的投资，可以使用银行的短期浮动利率

关于银行利率的结构期限的一些理论本身就存在争议，我个人认为从ARBITRAGE来考虑无风险问题才是最根本的。但是如果一定需要计算，可以从理论上来计算出一个特殊时间段的无风险利率。既然理论本身就不存在完全正确的解释，计算出来的答案就没必要去追寻完全正确性。只要可以自圆其说就足够了。

[此贴子已经被作者于2005-12-18 15:36:06编辑过]

虽然计算出的结果不见得是就是真实数据，但是这是最佳理论数值，就和统计学的概念一样，既然是随机分布的，平均数就是最好的预测值。在事件没发生前，没人可以说你用平均数来估计的答案是错的。

明白我的意思了吗