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私人部门行为对财政稳定至关重要 作者：英国《金融时报》首席经济评论员 马丁·沃尔夫 2009-11-10
我们要想弄清楚自己身在何处，就必须了解自己曾到过哪里。如果我们想避免许多政府目前面临的巨额财政赤字，就更应该如此。这些赤字并非政府愚蠢的结果，它们主要是私人部门行为产生的后果和回应。我们不应忽视这种关联。
国内储蓄和投资之间的差额，与经常账户收支差额相等（与资本账户收支差额呈反向关系）。反过来，国内储蓄和投资可以在私人部门和政府之间进行分配。私人部门、政府和外汇收支差额的总和必须为零。但人们也许仍会问一问它们之间的关系，特别是，是什么行为推使经济活动呈现出当前的形式和活动水平。在本轮危机中，问这样的问题尤其发人深省。
在图表中，我对主要的高收入国家进行了分析，其中加入了西班牙和爱尔兰，因为本世纪的“信贷大泡沫”令两国都深受影响。我们首先看看危机爆发前一年——2006年。那一年，德国和日本这两个盈余国家私人部门的盈余几乎占到本国国内生产总值(GDP)的8%。法国和意大利的私人部门也有少量盈余。而英国、美国、爱尔兰和西班牙的私人部门则出现了高额赤字，尤其后两者的赤字水平高得惊人。
在日本和德国，私人部门的盈余部分为政府赤字所吸收，部分作为资本外流至海外。后一点在德国体现得尤为明显。在法国，政府几乎消化了全部的私人部门盈余。在英美两国，大量外资流入抵消了私人部门和财政赤字。而在爱尔兰和西班牙，私人部门的部分赤字为看似稳健的财政状况——事实证明只是一种假象——所抵消。但同样，还有很大一部分资金来自海外。
让我们快进到对受到危机重创的2009年的最新预测。如今，人人都变成了德国人！各国私人部门均出现了巨额盈余。资产价格下跌、金融体系分崩离析、产出直线下降，这一切已促使私人部门增加储蓄，减少投资。预计美国、英国和爱尔兰的私人部门盈余将几乎占到GDP的10%，甚至高过了德国。目前，这三国的私人部门几乎提供了填补巨额国内财政赤字必需的全部储蓄。与此同时，正如人们在全球陷入衰退时会预料到的那样，外部收支平衡状况一直也很棘手。
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