我爱投资 －2010年实盘

买入中新S股

其实，1月份就买了一些中新药业在新加坡上市的股票，成本价1.20元，买高了。现在只有1.13元，深度套牢。

主要理由如下：

1，中药股，资源丰富，拥有很好的产品（拳头产品速效救心丸），不少产品属于独家生产。但是一度管理混乱，营销做得很差，非核心业务过多并且亏损，07年亏损。06－07年以来，董事长郝非非对公司进行了较为彻底的改革：聚焦核心资产、调整营销模式、减员增效。目前，改革已见到成效，公司的盈利能力逐步恢复到正常水平，在对公司资产进行全面梳理后，确立了聚焦于中药六厂、达仁堂、隆顺榕、新丰制药、中央药厂及参股公司中美史克、百特医疗、华立达等核心资产，对其余经营不善的子公司进行关闭或转让处置，止住了利润亏损点，在08年扭亏为盈后，09年继续大幅增长。

2，公司目前的主要不足：（1）销售集中在天津，天津销售占比70％（公司计划把这个比例在3年内改写成30％）；（2）目前约90%销售是依靠OTC渠道实现；（3）虽然毛利较高，但是三费（主要是管理费用和营销费用）吃掉了很大的毛利。按照09年半年报的数据看，假设收入100元，那么成本57元，毛利43元，营销费用23元，管理费用10元，财务费用2元。

3，展望未来的几年，随着医改的深入，公司的众多进入基本药物目录的产品会更多的进入医疗机构，这部分的放量由于采取基本药物各省统一招标采购，应该说营销费用会比较低。公司当前的销售主要集中在天津，在产品本身质优价廉的前提下走向全国的潜力很大。另外，公司开始实行提价策略，2010年1月就提高了速效救心丸出厂价月8％。所以，在医改大背景下，结合营销方面的适当努力，中新的主营收入放量应该是很大把握的事情。

4,在毛利率不变的情况下，增长的收入会带来同比例的毛利的增加，如果能够控制好管理费用和营销费用，那么利润的增幅会大大超过收入的增长。比如说，收入增长30％，如果三费只增长10％，那么利润就会有将近翻倍的增长。如果中新的销售放量更多的是通过基本药物各省统一招标采购，那么这部分的放量应该不会带来营销费用的显著增长。管理费用，可以理解为部分的固定成本加部分的变动成本，固定部分应该不随着销售的扩大而增加，比如办公楼的折旧，变动部分会随着业务增长而增长，比如需要雇用更多的管理人员或者现有的管理人员需要提高报酬。

5，分析企业的不足，其实就是分析他的潜力。中新的不足恰恰说明了隐藏的巨大潜力。高比例的三费的增长如果得到控制并且小于收入的增长，目前的利润表数据结构是具有一定的爆发性的，换言之，利润对于收入的敏感性较大。潜力要化为实力，依靠两大因素，收入是否会较快增长（在医改的大背景下这个是大概率事件），新的管理层是否有能力控制好费用（这个有待继续观察）。更长期的分析可能要考量更多的因素。

6，中新09年的每股业绩可能是7毛出头些。目前s股价格1.13元美金，相当于7.6元RMB（也就是差不多10倍的PE，2倍的PB)，a股大约是26元不到些。买s，交易起来比较麻烦，差不多买入之后只能装s了。

其实，1月份就买了一些中新药业在新加坡上市的股票，成本价1.20元，买高了。现在只有1.13元，深度套牢。

主要理由如下：

1，中药股，资源丰富，拥有很好的产品（拳头产品速效救心丸），不少产品属于独家生产。但是一度管理混乱，营销做得很差，非核心业务过多并且亏损，07年亏损。06－07年以来，董事长郝非非对公司进行了较为彻底的改革：聚焦核心资产、调整营销模式、减员增效。目前，改革已见到成效，公司的盈利能力逐步恢复到正常水平，在对公司资产进行全面梳理后，确立了聚焦于中药六厂、达仁堂、隆顺榕、新丰制药、中央药厂及参股公司中美史克、百特医疗、华立达等核心资产，对其余经营不善的子公司进行关闭或转让处置，止住了利润亏损点，在08年扭亏为盈后，09年继续大幅增长。

2，公司目前的主要不足：（1）销售集中在天津，天津销售占比70％（公司计划把这个比例在3年内改写成30％）；（2）目前约90%销售是依靠OTC渠道实现；（3）虽然毛利较高，但是三费（主要是管理费用和营销费用）吃掉了很大的毛利。按照09年半年报的数据看，假设收入100元，那么成本57元，毛利43元，营销费用23元，管理费用10元，财务费用2元。

3，展望未来的几年，随着医改的深入，公司的众多进入基本药物目录的产品会更多的进入医疗机构，这部分的放量由于采取基本药物各省统一招标采购，应该说营销费用会比较低。公司当前的销售主要集中在天津，在产品本身质优价廉的前提下走向全国的潜力很大。另外，公司开始实行提价策略，2010年1月就提高了速效救心丸出厂价月8％。所以，在医改大背景下，结合营销方面的适当努力，中新的主营收入放量应该是很大把握的事情。

4,在毛利率不变的情况下，增长的收入会带来同比例的毛利的增加，如果能够控制好管理费用和营销费用，那么利润的增幅会大大超过收入的增长。比如说，收入增长30％，如果三费只增长10％，那么利润就会有将近翻倍的增长。如果中新的销售放量更多的是通过基本药物各省统一招标采购，那么这部分的放量应该不会带来营销费用的显著增长。管理费用，可以理解为部分的固定成本加部分的变动成本，固定部分应该不随着销售的扩大而增加，比如办公楼的折旧，变动部分会随着业务增长而增长，比如需要雇用更多的管理人员或者现有的管理人员需要提高报酬。

5，分析企业的不足，其实就是分析他的潜力。中新的不足恰恰说明了隐藏的巨大潜力。高比例的三费的增长如果得到控制并且小于收入的增长，目前的利润表数据结构是具有一定的爆发性的，换言之，利润对于收入的敏感性较大。潜力要化为实力，依靠两大因素，收入是否会较快增长（在医改的大背景下这个是大概率事件），新的管理层是否有能力控制好费用（这个有待继续观察）。更长期的分析可能要考量更多的因素。

6，中新09年的每股业绩可能是7毛出头些。目前s股价格1.13元美金，相当于7.6元RMB（也就是差不多10倍的PE，2倍的PB)，a股大约是26元不到些。买s，交易起来比较麻烦，差不多买入之后只能装s了。

怎么什么帖子都要通过审核后才显示阿？
又没有什么fd的言论。

我真服了！

楼主对股市挺有信心，个人风格强，长线持有好!谢谢分享!

换仓，部分同庆b换入五粮液（试探性），中国平安（实质性），估值进取（试探性）。

换仓后持仓情况：

新年肇始 虎岁大吉 中新药业首月开门红
添加人: admin   添加时间: 2010-2-26 14:46:29     

   

    新年第一个月，公司各项经济指标延续了上一年度的发展势头，继续保持增长，迎来开门红。今年一月份公司销售收入较去年同期有很大幅度增长；主营业务收入同比增长强劲。公司拳头产品速效救心丸销售形势喜人，舒脑欣滴丸、通脉养心丸、金芪降糖片等均较同期均有较大增长，尤其是为配合公司“走出去”战略而在环渤海地区重点推广的清肺消炎丸，一月份同比增长迅猛。
    2010年是“十一五规划”最后一年，是中新药业实现三年翻一番发展目标的关键一年。新年第一个月的发展势头表明中新药业有能力完成全年任务，为实现公司及医药集团的发展目标提供有力保障，为我市经济的繁荣稳定做出贡献。

聂忠海：跨国公司佩服的国企掌门 - [People]
2007/03/27

    聂终海，某人的偶像，有智慧有胆量，领导了浙江国企的一面旗帜。从他的事迹中我们知道，任何企业都是可以管好的。需要的是一种领导的艺术。看到《中国窗》里有篇关于他的文章。来贴一个：

     一间老牌制造业国企变身而来的公众公司——杭州汽轮机股份有限公司，短短两年，业绩两度翻番，成为逆市飞扬的明星股。直至2005年末，该公司股价始终高居B股板块的前列。

杭州汽轮机股份有限公司董事长聂忠海

温家宝总理曾经对聂忠海说：‘GE、西门子、三菱都给你们企业很高的评价。希望你们继续争创很多第一。’采访过程中，这位制造业顶尖产品的当家人，让记者强烈感受到了中国企业家强悍霸气、刚柔并举的冲击力。

聂忠海精彩语录

我是工人出身，有工人情结。中国的工人非常苦，也非常好。以我现在的社会资源，自己开公司赚个几百万应该很轻松，但这样只是全家三个人好。到杭汽轮这么大的平台上，能够让两三千工人的收入提高，就是几千人、甚至上万人好。做了15年官，自我感觉做得不错。在中国当官，人要听话一点，个性不能太突出。我不太喜欢循规蹈矩，就是走在水泥路上，也要留下脚印，这样做人才有味道。中国的国企有深厚的积累，能够活到现在的国企都是很优秀的。但是国企体制僵化，国企当家人的心态不好，指标压力大，只许成功不许失败，成功了要更成功。企业好了十倍，个人能够得到的很少。100件事做得很好，一件做不好就会拿你是问。国企改革应该想办法消除企业兴衰维系在一个人身上的状况。中国现行政策有不尽合理的地方，一个国企领导人干一辈子，退休之后只给1000多块，缺少起码的尊严和安全感。如果退休生活无忧，充满了希望，很多人不会做违法的事。毕竟贪得无厌的人很少。我到杭汽轮后，没有换过一个人。当一把手，人家想123，你必须想 456，下面人看你就两条，一是不是为大家，二是不是有前途。

浙江，这块滋生了众多民营企业家的热土，近些年来国企的声音逐渐微弱，能够坚守国有企业并令之腾飞的企业家更属凤毛麟角。最近跨国公司GE收购杭州汽轮机股份有限公司未果后，德国西门子、日本三菱公司主动提出，与这家老牌国企变身而来的公众公司进行条件更加优惠的合作。

这家公司的掌门人就是聂忠海。

他上任两年，今年49岁。

井喷行情与高手相遇

聂忠海给人的第一印象是衣着俭朴、平易近人、自信决断。讲话时，声音低沉、用词简练、掷地有声，极具军人气概。阅读完聂董年度工作报告，会发现冷峻的聂董其实有一颗火热激情的心，文辞间充溢浓浓的诗人气质，喜用排比句，热烈煽情。

2003 年8月，聂忠海在杭州市领导力荐之下执掌帅印，上任伊始，聂董发现了一个奇特的现象，在市场经济发育了二十多年之后，中国企业面临的最大问题——产能过剩，对杭州汽轮机来说根本不存在，聂董应付的局面是向客户解释为什么不能接订单，或者订单为什么推迟一年半载才能交货。产能低下与需求旺盛的反差如此强烈，刺激着聂董的神经，逼迫他尽快改变这诡异的格局。

杭州汽轮机公司是国内惟一按用户特殊需要设计制造工业汽轮机的厂家，也是目前唯一将产品打入由少数几家国际著名跨国公司控制的工业驱动汽轮机高端市场的中国企业；在国内拥有80%以上的市场份 额，产品毛利率超过30%。聂董半开玩笑说：‘这么高的市场占有率，在美国要被分拆的，好在中国反垄断没这么厉害。就是引入竞争，别人也很难争得过杭汽轮。’

一台汽轮有14000多个零部件，技术要求非常高，又是单台设计制造，不能形成批量生产。2002年之前，杭汽轮销售收入一直徘徊在3亿-4亿元，每年多生产10台都很困难，更不用说成倍增产。

正如千里马在黄金岁月渴望伯乐的出现一样，一个好的产品、一次可遇不可求的井喷行情如果能够吸引一个优秀的经营者出现，是企业之万幸，是投资人之万幸。初来乍到，聂董对汽轮机市场价值的认知清晰到位，尽管掌握的资源有限，还是决定义无反顾、放手一博。

人力资本是第一资本

聂董第一个大手笔，是投入3.5亿元进行技改，使企业的设备陈新率达到60%-70%，缓解生产中的瓶颈压力，为产能翻番打基础。紧接着在全球范围内寻找零部件合作生产伙伴，妥善安排零部件外扩加工，实现30%-40%的新增生产能力。改变工业汽轮机大大小小上万个零件，从铸造开始，都由自己做的陈旧习惯，将某些独立运行的生产部门从生产链中分离出来，逐步实现国际装备制造业通行的‘哑铃型’生产管理模式。

2004 年汽轮机股份公司的产值近十个亿、每股收益超过7角，比03年提高了两倍多。到2005年末，汽轮机产值达到20亿，两年时间，用3.5亿的技改投资产生 如此效益，所有中小股东2004年获得了10股送7元现金的高额回报，普通工人的平均年收入达到6万元，这样的个案应当列入世界企业家精英的经典范例。

第二个大手笔是造就公司内部的资本家。聂董按照‘人力资本为第一资本’的观念，鼓励控股股东原先属下的分公司经营者、业务骨干参股分公司，做股东，谋求快速改变各公司经营不善的状态。用内地流行的说法即产权制度变革，简称‘改制’。短短的几个月就完成了10家分公司的改制。

企业发展‘原动力’问题解决后，子公司的经营表现令聂董非常惊讶，他用‘员工积极性的爆发力真是不可估量’来形容前后的巨变。

杭汽轮机股份公司的产权结构图上显示，有五家控股子公司先后引入了30多名自然人股东，他们先行走入了资本家序列，不仅为自身赢得了财富积累，也为杭汽轮股份公司带来了丰厚的回报。

作为杭汽轮的最高决策者，如果用资本价值衡量，聂忠海无疑是更为宝贵的人力资本。这样的人力资本如何定价，远在北京的国资委显然还没有想好，集团层面的改制一度开始，又一度叫停。对此聂董坦诚陈述了自己的观点：‘改制有利有弊，综合衡量，如果利大于弊，还是应该改。最近有一种说法，就是企业产权公开拍卖，拍卖没有问题，问题是参加竞买的人是不是公平竞争，国企管理者只能用自己纳完税后的收入和房产作为竞购的砝码，而已经创立公司的私企老板，可以用公司的税前所得进行投资，名正言顺地向银行贷款，可能两个都拿了一个亿现金，但是国企的竞买者实际付出接近两个亿的代价。

这与调动管理层积极性的改革初衷相违背。’

控股股东决不依赖股份公司

由于中国股市制度设计方面的缺陷，存在着大量控股股东侵占上市公司利益的不规范行为，以至于证监会采取日趋严格的规则要求控股股东和股份公司的关系清晰透明。但实际运作中，因控股股东的决策者和公众公司的管理者同属一个经营团队，资产、人员、财务的清晰划分就像手心手背分割开来难以实行。

杭州汽轮机股份有限公司的控股股东是杭州汽轮动力集团有限公司，持有股份公司63.64%的股份，聂忠海上任之前，股份公司的产值利润占集团公司的90%以上，集团内部上上下下依附于股份公司的格局，同国内绝大多数国企背景的上市公司大同小异。

兼任杭州汽轮动力集团有限公司董事长的聂忠海，力图改变集团与股份之间‘剪不断、理还乱’的状态。他认为，从表面上看，双方确实做到了人员、财务、生产、机 构、资产‘五分开’，但实际上集团公司领导层的视野死死框定在股份公司身上。这既制约了股份公司，更妨碍了集团公司的自身发展。

聂董首先建立了股份公司独立的党委系统，集团总部搬迁至市区，人员由150多人精简为40余人。通过两年资本运作，收购了发电设备厂、造船厂，适当延长产业链；组建国际贸易公司、房地产公司，集团自身实力极大增强。目前集团几大新兴业务的产值已经从零飞升到40多亿的规模，几乎是股份公司产值的一倍，这不得不让人惊叹，聂董是依靠怎样的精神力量在同时打造两个独立的强势企业！

打造过程中，集团公司并没有动用股份公司充裕的现金存款，聂董甚至为集团公司打抱不平：‘股份公司五六亿的现金，集团一分钱不能动，想要调用，程序审批过程太长，等到程序走完，最好的投资时机就错过了。集团扩张的速度很快，急需用钱，只能申请银行高息贷款，为此使集团公司每年多支出3000万息差，我向证监会反映过这个问 题。’

聂董谈到股份公司的发展前景时，强调今后几年国内机电市场热度会有所衰减，因此将加大海外市场的开拓力度，‘我们的外贸公司里有很多精兵强将，他们和境外客户面对面谈判的能力很强，我们计划08年拿到一亿美金的订单。’另外股份公司还将加大新品开发的力度，拓宽市场渠道。

面对未来，聂董只争朝夕，力争三到五年，打造集团成为百亿产值的巨人。

一个企业家的力量究竟有多大？

一位单枪匹马闯入陌生技术领域的企业家如何让企业一飞冲天？在中国激发企业家创造精神的基础制度尚未完善的氛围中，一个点燃了很多人激情与梦想的企业家心中的原动力何在？聂忠海用短短两年的时间，谱写了精彩纷呈的乐章。

                                                                                                               作者:齐晓彤

“卖产品”还是“卖技术”是一门大学问



2010年02月22日 08:30:58 星期五　　来源：杭州日报



一台技术密集型燃汽轮机可卖2.4亿元，相当于几十台一般重型机械

　　转速5000多转，震动幅度小于25微米，只有头发丝的三分之一

　　“杭州制造”角逐国际高技术产业高地

　　印度，杭汽轮印度维修中心，商务人员进进出出，不时有客商前来洽谈生意。

　　在印度已卖出100多套机组的这家中国企业，为了更好地实现本地化服务，还专门在当地设置了维修中心和备件库。据来自外经贸部门的消息，在国外设维修中心和备件库的中国装备制造企业不多，杭汽轮便是其中之一。

　　去年，在金融危机的背景下，杭汽轮主营业务收入超200亿元，同比增长35.3％，提前完成“十一五”计划目标。“做强制造服务业，实现从单机到成套，从成套到工程承包，从‘交钥匙工程’到提供金融服务、工程咨询、维修外包等领域，最终还是要依靠技术创新。”杭汽轮集团董事长聂忠海这样说。

　　据了解，正是依靠科技创新，这家技术密集型的装备制造业龙头，才接连书写了国际汽轮机制造史上的多个奇迹，开辟了“三个百万等级”驱动用整机市场，海外销售突破1亿美元并打入美国本土，为“杭州制造”增添了厚重的一笔。

　　“低碳”理念带来的惊喜

　　去年，在全球金融危机的背景下，装备制造行业因为订单减少而陷入困局，核心技术研发散、综合配套水平低、“走出去”能力弱等“软肋”逐一暴露。

　　在杭州，装备制造业是工业经济的重要支柱产业。杭州的工业汽轮机、余热锅炉、汽车轮毂轴承、乙烯冷箱、船用齿轮箱、万向节、空分设备等7个产品的国内市场占有率均在50％以上。虽然危机压境，但并没有影响“杭州制造”的发展，杭汽轮今年的订单排得满满当当的。

　　这种“反季现象”从何而来？在杭汽轮切实做好风险防范的文件中，记者看见了聂董事长这样的表述：“我们是做大事的，高成长性的企业必须具有技术的前瞻性和顶尖人才的储备。抓住节能减排低碳行业发展的历史性机遇，确保杭汽轮未来10年的高速发展”　　

    14000个零部件彰显科技神奇

　　哈尔滨汽轮机厂、东方汽轮机厂、上海汽轮机厂、北京重型电机厂……在全国，生产汽轮机的企业有数十家，市场竞争十分激烈，“杭州制造”却从制造和服务“两轮驱动”的另一条战线参与竞争。

“为了拿到美国一家火力发电厂的汽轮机订单，我们压低价格，击败了西门子、通用等国际大牌公司，这也是首次出口美国的国产汽轮机。”杭汽轮一位工程师这样说。据了解，这种汽轮机进行空负荷机械运转试验时，工作转速达到5000多转，震动幅度却小于25微米，只有头发丝的三分之一。

　　在燃气轮机领域，韩国的技术领先全球；在压缩机行业，日本的日立集团又是领头羊。“为提高技术创新能力，我们与韩国和日本的大型汽轮机和的企业合作，与国际巨头为伍，为它们专门生产配套产品，学习它们的先进技术和经验。”

　　如今，“杭汽轮”经历了一次从设计到制造水平的全面提升。在设计上，严格按照国际上要求最严格的美国石油协会标准设计；制造中，每一个焊接件、每一道焊缝都有专门的质量文件，得到了市场的认可。就连专业生产压缩机的日立公司也承诺，只要有用户询价汽轮机，就会推荐“杭汽轮”。

　　“一台技术密集型燃汽轮机可卖到2.4亿元，相当于一般重型机械几十台。企业也正是依靠这些产品的高附加值盈利的。”聂忠海这样对记者说。

　　目前，杭汽轮依靠科技已成功打入了伊朗炼油、越南化肥、中非炼油等驱动市场，并成功介入日立的全球采购系统。此外，在国际发电市场也有重大突破，先后拿到了东南亚、土耳其、东欧、非洲以及中美洲等新兴市场的订单。

　　“耗电老虎”向余热要能源

　　每一个成功的企业大都有一个共同点，那就是十分关注国家的宏观经济走势。鲁冠球有一个雷打不动的习惯，那就是每天都要坚持看央视中央电视台的《新闻联播》，而聂忠海对国内外经济政策也十分敏感。事实上，杭汽轮2009的高增长，正是得益于拉动内需的4万亿策和适度宽松货币策的研判。

　　去年的“哥本哈根会议”召开后，各地便掀起了一股发展“低碳经济”热。看到这样的消息后，杭汽轮便从技术创新入手，定下一系列计划，核能应急事故棒和太阳能发电机组成为公司下一阶段的技术储备。

　　如今，在浙江长兴水泥公司5000t/d熟料生产线9MW纯低余热发电厂，再也看不见传统水泥生产高耸入云的烟囱了，而是采取了余热发电技术。这样不仅给企业创造了效益，也给周围居带来了一片蓝天。而很多人也许不知道，该项目的主机设备就是由杭汽轮制造承建的。目前，余热汽轮机发电机组已投入运营发电，并一次性并网成功。　

　　“作为中国500强企业，我们要发挥自己的技术和品牌优势，积极参与低碳经济所需要的技术创业和产品创新，在产业转型升级中寻找新蓝海，”杭汽轮总经理严建华说。

　　据了解，汽轮机产品已经渗透到节能减排、余热利用等领域。杭汽轮还将对那些以前认为利用价值较低、利用成本较高的余热、废热、地热、生物质能、太阳能、风能等进行分析研究，挖掘潜在应用市场，让科技创业成为工业制造和未来经济增长的核心源泉。

转发网友“一针见血”的分析：



杭汽轮集团09年度主营业务收入同比增长35%来自那里？



杭汽轮集团主营业务收入超200亿元，同比增长35.3%，此35.3%的增长来自那里？看完下面的报道便清楚了。

杭州网《“杭州制造”出击国际高技术产业前沿》披露“09年在金融危机的背景下，杭汽轮主营业务收入超200亿元，同比增长35.3%，提前完成“十一五”计划目标。“做强制造服务业，实现从单机到成套，从成套到工程承包，从‘交钥匙工程’到提供金融服务、工程咨询、维修外包等领域，最终还是要依靠技术创新。”杭汽轮集团董事长聂忠海这样说。

“一台技术密集型燃汽轮机可卖到2.4亿元，相当于一般重型机械几十台。企业也正是依靠这些产品的高附加值盈利的。”聂忠海这样对记者说。目前，杭汽轮依靠科技已成功打入了伊朗炼油、越南化肥、中非炼油等驱动市场，并成功介入日立的全球采购系统。此外，在国际发电市场也有重大突破，先后拿到了东南亚、土耳其、东欧、非洲以及中美洲等新兴市场的订单。“虽然危机压境，但并没有影响“杭州制造”的发展，杭汽轮集团今年的订单排得满满当当的。”，文章赞扬的都是股份公司的业务。没有赞扬集团的贸易、造船等其他业务。

该报道已经说清楚增长主要来自工业杭汽轮机在国内外市场上的畅销，是依靠工业汽轮机与燃气轮机技术的开拓与创新。报道中并没说增长是靠集团的贸易与造船业务。因此可以说杭汽轮集团09年度主营业务收入同比增长35.3%主要来自工业汽轮机与燃气轮机销售的增长。

杭汽轮B 09年1—9月份的三项费用增长率是4.90%，比08年度的15.79%下降了10.89%,其控制成本，提高经济效益取得优异成效，因此09年1—9月份的销售毛利率从08年度的37.58%提升到37.9%,增长0.32%, 09年杭汽轮B的主营业务收入大幅增长，销售毛利率又在提升，因此09年杭汽轮B每股业绩最少也会有20%以上的增长。