我爱投资 －2010年实盘

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关键词：真实的 投资实盘

我目前的持仓，一个封闭式基金（同庆b），一个保险A股，两个深圳b股（丽珠b是医药股，杭汽轮b是设备制造业），还有一个新加坡上市的医药股（中新S）。

这个实盘绝大部分时间会保持满仓，事实上我已经满仓四年多了，四年多时间天天都是满仓。品种可能会更换，但是基本上会保持满仓。

满仓的底气，在于对于持有品种的深入分析。

先来说说我持有的第一大重仓，同庆b.

长盛同庆分级基金，于2009-05-12募集成立。该基金分为2种份额，即同庆A和同庆B，按照4份A和6份B的比例捆绑销售。募集后A+B合并运作，也就是同庆分级基金。该基金在3年时间里封闭运作，3年后自动转成LOF基金。3年封闭期不分红。A,B份额可以在市场上分离交易，代码分别为150006和150007。

A，B份额的差异在于，3年到期后，同庆分级的净值将按照不同的比例分配给A份额和B份额。其中，A份额获得1元本金和3年的5.6%单利，也就是1.168元，B份额获得剩余部分的净值。如果到期的时候，同庆分级的净值高于1.60元，那么高出部分的10%额外分配给A, 高出1.60部分的90%分配给B。

举例来说：1. 如果到期的时候同庆分级的净值=1.40元，则A分得1.168元，B分得=(1.40x10-1.168x4)/6=1.555元
2.如果到期的时候同庆分级的净值=1.70元，则A分得1.168+（1.70-1.60）x10x10%/4=1.193元，B分得=(1.70x10-1.193x4)/6=2.038元

由于同庆分级成立以来错过了很好的建仓期，后来被迫追高，导致其前期业绩不佳。市场因此对于同庆b给予了很大的折价。但是据我观察，撇开糟糕的初期之外，同庆分级的业绩不算差，可以说是中规中据的中庸。反而现在的折价（20%左右）提供了一定的安全边际和向上进攻的空间。

现在（2010.1.27）同庆分级的净值是1.032元。同庆b的价格是0.824元。同庆分级还有2.28年的封闭期。我们可以假设这2.28年里面指数涨或者跌到多少，同时假设同庆分级的净值的涨跌幅度是指数的80%（经验假设,有不确定性）。所以，对应2.28年后的某个指数，可以近似计算出同庆分级的到期净值，然后按照规则计算出分配给B的净值，再拿这个到期的同庆B的净值和现在的买入价0.824比较，就可以算出同庆b持有到期的收益。

比如2.28年里面指数从现在（2010.1.27）的2987上涨21%到3611，同庆分级的净值从1.032上涨16.7%（=21%x80%)到1.205，按照规则其中1.229分配给B份额。对应目前的同庆b价格0.824，持有到期的收益是49%.

其他的情形也可以类似计算。比如2.28年后，

(1) 如果指数在4392点，同庆b持有到期的收益是93%.
(2) 如果指数还是在2987点,持有到期的收益是14%
(3) 如果指数在2416点,持有到期的收益是-18%

可以设计一个简单的计算表格,给出不同情形下的"赔率".  简单来说,同庆b是一个折价的杠杆基金. 如果未来市场上涨,他有强大的双重杠杆(折价到期归零带来的杠杆, 向A融资带来的净值杠杆), 如果下跌,"融资杠杆"会放大净值损失,但是到期折价归零这个因素反而成了保护垫构成对冲.  在上面的假设下, 如果到期的时候指数在2340点上方, 那么持有这个杠杆基金的总损失不会超过指数的损失.  这是一个临界点. 在这个临界点之下,净值的"融资杠杆"的放大亏损作用才会大于折价归零的保护垫作用.  

上面的分析是基于持有到期的.  如果是短线操作, 同庆b是比较适合抄底或者抢反弹的品种.

上述计算的数据是2010年1月27日的. 需要更新。原理还是一样的。

我的目标投资回报率是20%年复利，虽然年度波动会比较大（因为我一直满仓，所以注定不会避开大跌）。
波动不是风险，波动只是市场的情绪。风险在于错判了持仓品种的基本面。所以，我只关注基本面，而价格最终会体现出基本面的变化。

按照今天的数据，我做了一张同庆b现价买入，持有到期，对应不同的到期日的指数的收益，也就是赔率。
假设条件是同庆分级基金的业绩表现，也就是净值增长为指数的80%，下跌的情况下也是如此。

1、基于同庆分级基金的特殊产品结构设计，假设基金经理的水平达到中庸水平（业绩为指数的80%），如果未来2.2年该基金到期的时候，假设市场整体向上，现价买入150007同庆b大约能取得指数涨幅2倍以上的收益，收益来源是（1）同庆分级正常的净值增长+（2）产品结构固有的杠杆效应+（3）折价到期消除。

2、如果这段时间市场整体向下，由于折价的保护作用抵消甚至超过净值的杠杆作用，如果到期的时候上证指数在大约2300以上的区间，现价买入150007持有到期的损失小于指数。市场若是深挫，杠杆作用会大于折价的保护作用，损失会放大。

3、2010年3月5日，上证指数收3031，同庆b收0.854元。

策略：可现价或更低价买入持有到期，忽视中间波动。也可买入后伺指数在到期前已经有不俗涨幅的时候沽出。也可视折价高低定期投入。

提示：如要深入研究，请先到长盛基金公司网站阅读基金合同。以后市场会发行更多此类杠杆基金，可保持关注。

有人说证券市场是赌博，我只参与有利的赌博，^_^。
比如上面提到的同庆b，赢则2倍于指数涨幅，输则小于1倍指数跌幅，是为有利的赌博。
至于明天涨还是跌，后天涨还是跌，我根本就不关心。

再来说说我的持仓，杭汽轮b

这是一家纯b股公司，股票以港币计价。投资b股之前，先要分析一下长期持有是否有汇率风险。
事实上，
b股乃是人民币资产。
人民币升值自会由外币计价的b股价格额外上涨来加以弥补。

试想，某深圳b股，当前PE10倍，每股收益1元人民币。假设，几年后，每股收益还是1元人民币，但是港币相对人民币贬值50％。那么，如果该股的港币股价保持目前水平，则几年后市盈率会变成5倍，估值更加便宜。所以，必须由港币股价的额外上涨来弥补汇率损失。

说到底，b股公司是中国的公司，他的每股收益，乃是以人民币计，在一定的估值水平下，其折算人民币股价不会因为人民币升值而降低。

分析一家公司，我总是先会做一下财务状况的体检，也就是分析一下资产负债表。目的是两个：1，看财务是否稳健；2，资产质量如何？

下面是杭汽轮b公司09年三季度末的资产负债表，你能看出多少名堂来？