欧元启动后的欧洲货币政策倾向 分析：对于欧元启动后欧盟可能采取的货币政策，权威的估计是: 1.欧洲中央银行在欧元起始阶段将保有较高的储备。随着欧洲货币联盟的建立,欧洲中央银行体系的储备需要将会减少，大约 900亿美元将会成为“多余”。这些富余的美元，在货币联盟的成员国之间分布是不平衡。例如德国1995年拥有外汇储备价值 780亿美元，几乎全由美元组成，占欧盟美元储备的45％和外汇储备的38％。1997年底，德国外汇储备为 700亿美元。1999年1月1日，由于埃居债权的不再存在，德国联邦银行的美元储备将增加大约 100亿。如果欧洲中央银行体系外汇储备额为1000亿美元，德国的参与比重为23％（假设欧盟15国全部加入货币联盟），而且全数以美元交付或保存，那么德国还有“多余”的储备570亿美元.欧洲中央银行在欧元起始阶段将保有较高的储备，而不会去急于处理那些“多余"的美元。这因为：第一，欧元一开始必须致力于在稳定中赢得信任，并为自己创造行动能力。因此，欧洲中央银行的起始储备将明显高于只是出于货币政策理由而考虑的必要水平。第二，随着欧元实施进程，人们普遍预期欧元将会趋向不合人意的升值,而这也将导致欧洲中央银行持有富裕的储备。第三，历史经验表明，当年在布雷顿森<林货币体系崩溃时，人们并没有大量抛售美元。第四，在未来几年里，欧元区成员国官方财政困难将继续存在，政府依然渴望得到资金。因此，多余的储备将在较长时间里逐渐消化，一部分资金将转给政府.2.欧元将轻度升值。欧元作为一种国际货币，其吸引力提高的必然结果是，欧洲中央银行体系减少其“多余”的储备，非欧洲货币联盟的中央银行转换其部分外汇储备，以及私人投资者转换其部分有价证券。所有这一切都将导致欧元的升值，并对美元形成压力。但这一转换过程将需要一段较长的时间，因此，欧元增值效应的出现也将是逐渐的.对欧元升值的程度不应估计过高。欧元吸引力的提高，不仅会导致对欧元债券需<求的增长，也会导致欧元债券供给的提高。这样，在外汇市场上对欧元的更大需求,会有一个更大的供给相对应。但对欧元国际有价证券需求的转换可能会快于这类债券发行的转换。如欧元需求者比供给者转变思想更快，欧元也将随着有价证券的转换而升值.3.欧洲中央银行在汇率政策上面临着两种不同的主张。随着欧元国际地位的提高,人们对各种货币资产的偏爱程度和欧元信贷业务将会发生变化，这都会对欧元外汇市场产生较大的影响。欧洲货币联盟也将受到这些外汇市场的影响。对此，欧洲中央银行将会采取什么立场，实行什么样的政策，还很难预言。目前在欧洲人中间存在两种不同的政策主张。一种认为，在欧元同美元的汇率关系问题上，应采取“善意的忽视"政策；另一种则认为，应采取“有力的干预”政策.主张采取“善意的忽视”政策的主要理由是，第一欧洲货币联盟是一个较大的经
济区，与欧洲联盟各个成员国相比，它较少依赖于对外贸易（指区外贸易）；与中小规模的国民经济相比，汇率波动对欧洲经济区的内部价格水平、对它的对外贸易和国内生产的影响都会比较小。第二，对欧元汇率采取灵活的做法，有助于缓解在欧洲货币联盟与其他大经济货币区之间经济过程的发展差异。第三，干预外汇市场可能同"稳定价格目标”相冲突。第四，与小国不同，一个较大的经济区，为了稳定其内部的>经济发展，未必需要采取汇率政策，而可能采取货币和财政措施。第五，预计欧元与美元汇率的变动不会那么反复无常，因而可能甚至根本不需要什么汇率政策.主张对欧元－－美元汇率采取“有力干预”政策的主要理由是，第一，虽然欧洲货币联盟总的说来对外贸的依赖程度较小，但某些经济工业部门与地区却易受汇率波动的打击，可能会促使某些人采取保护主义措施。第二，欧元的汇率波动，尤其是中<期的、难以防范的汇率波动，将会降低欧洲金融市场对国际投资者的吸引力。第三,如果欧洲货币联盟受到强烈冲击，而仅仅通过灵活的价格与工资政策调整之类的措施已不足以消纳这种冲击，就会转而采取货币和财政政策稳定措施。在资本流动性很高的情况下，这些措施可能会导致汇率的大幅度波动。一旦汇率起落变得漫无节制，那就应当考虑必须协调欧洲货币联盟和美国的经济与货币政策.从目前看来，欧洲主流派经济学家与货币专家多数倾向于在一般情况下实行“善意的忽视”即主要由市场决定的汇率政策.
[此贴子已经被作者于2006-3-24 11:16:25编辑过]
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