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现身中航油事件 据了解，在以后的十几年里，高盛在中资公司海外股票的发售承销中，一直占据领导者地位，中国移动、中石油、中国银行、交通银行等上市的背后都有它的身影。2004年震惊全国的“中航油事件”中，也出现了高盛的影子。中国航油（新加坡）股份有限公司由中国航空油料总公司于1993年5月在新加坡创办，在1997年—2003年间实现了高速增长。2003年，有媒体曾盛赞中航油是“中国企业走出去战略棋盘上的过河尖兵”。国资委也表示，中航油是“国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范”。但仅仅一年多过后，2004年11月30日，中航油发布了一个令世界震惊的消息：公司因石油衍生产品交易（做空石油期货），总计亏损5.5亿美元。中航油2003年3月28日开始投机油品期权交易。而交易对手之一是高盛的子公司杰润。2003年3月伊拉克战争爆发后，国际油价一度回落，在每桶32美元～25美元区域徘徊。据普华永道2005年3月30日公布的“中航油事件”调查报告显示，中航油在2003年四季度对国际油价作出下跌的预期，因此改变交易战略，从“做多”转入“做空”，开始卖出买权并买入卖权。据介绍，2004年1月26日，中航油与交易对手高盛子公司杰润签署了第一份重组协议，双方同意结束前面的期权交易而重签一份更大的合约。根据协议，中航油在平仓后，买进了更大的卖出期权。但自2004年1月签署重组协议至当年6月，油价并未如中航油预期的下跌，反而一涨再涨，至6月1日已超过每桶40美元。到二季度，因期货产生的亏损已高达3000万美元。中航油再次选择“后挪”，在当年6月28日同交易对手高盛子公司杰润签订第二份重组协议，风险成倍扩大。之后，国际油价继续攀升。2005年事后，陈久霖曾对媒体如是描述“中航油事件”的过程：“近年来，国际资本长期觊觎我国企业，尤其是能源企业和海外中资企业；国际竞争对手一直有意挤压中资企业。一个明显的例证就是，日本三井住友银行、美国高盛公司等先是给中航油‘放账’操作期权，即在一定金额范围内不用收取保证金；后又允许挪移盘位，对挪移盘位的风险也没有说明。后来等到油价冲到历史高点时，突然取消放账、提高保证金比例，逼迫中航油斩仓。”值得注意的是，在其子公司成为中航油的交易对象后，高盛曾公开唱多国际油价。高盛的首席能源分析师曾在2004年石油价格无明显增长趋势的情况下发布报告称“未来10年间，原油、天然气价格将大幅飞涨。”
“中航油事件”之后，高盛子公司杰润又盯上了深圳南山热电股份（下称“深南电”）。
2008年3月，深南电和杰润签订了一份对赌协议（指投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利），深南电与高盛对赌的标的石油数量是20万桶，从当年3月到12月之间，纽约商业交易所（NYMEX）原油价格高于62美元，深南电每月最高可获得30万美元的收益，如果石油价格低于62美元，则深南电需要向高盛旗下公司支付（62美元-浮动价格）×40万桶，也就是石油价格每下跌1美元，深南电要向高盛支付40万美元。当年7月中旬，国际油价一度冲破每桶147美元的历史高位。好景不长，随着全球金融危机的蔓延，国际油价大幅回落。2008年11月7日，纽约商业交易所轻质原油价格盘中跌破60美元，已经跌破深南电与杰润公司对赌协议规定的62美元的触发价格。按照协议，深南电需要支付高盛80万美元的赔偿，之后油价每下跌1美元，深南电还需要追加40万美元。而到2008年底协议终止时，国际油价已跌至每桶50美元以下。看起来如此不对称的对赌协议深南电为何会签呢？“现在看有些不可思议，但在当时由于国际油价牛气冲天，深南电自然想稳赚利润。”上述投行人士称。中原证券投行部总经理赖步连认为，对赌协议大概率获得平均收益，而小概率获得超额收益，并不存在公平不公平，表面上看没有任何风险，但国际投行不仅能够利用交易规则和信息不对称找到有利于自己稳赚不赔的办法，高盛这样的国际投行背后的市场力量还能够影响和左右市场走势。
掘金西部矿业
投行人士介绍说，在过去的10年中，高盛是唯一一家作为主承销商全程参与中国ZF每次主权美元债务海外发售项目的国际投行；高盛还是第一家在中国获得QFII（境外合格机构投资者)牌照的外资金融机构。而这些，都为高盛在中国的PE市场大施拳脚奠定了一个好的基础。据媒体报道，2007年7月12日，被誉为“资源之王”的西部矿业上市，这是高盛首例A股上市公司PE股权投资案例。仅仅一年前的2006年7月20日，高盛以每股3元的价格从西部矿业前股东东风实业公司受让3205万股。2007年4月8日，西部矿业召开2006年年度股东大会，决议以2006年12月31日该公司股份总数32050万股为基数，以资本公积金按每10股转增12股，以法定公积金按每10股转增3股，以未分配利润按每10股送红股35股等方式大比例向全体股东送股。转增和送红股后，高盛持有西部矿业的股权，从3250万股猛增至19230万股，上市后经过历次分红，每股成本也降至0.34元。2009年3月5日，西部矿业发布公告，称2008年8月7日至2009年 3月3日，高盛通过上海证券交易所集中交易系统出售所持西部矿业公司119150000股股份，所减持股份占公司总股本的5％。该次减持后，高盛仍持有公司股票73150000股，占总股本的3.0697％。若按减持期间市场均价8.67元计算，高盛累计套现10.3亿元。“高盛大规模减持之时，恰逢全球金融危机爆发、A股市场雪崩，西部矿业股价亦从历史最高价68.5元最低跌至5.30元。很多人认为高盛是在割肉。事实上，高盛持股西部矿业1.923亿股的全部投资成本只有9610万元，以减持市值和持股成本计算，仅西部矿业5％股权减持就已全部回收投资，且取得了投资回报高达974.3％的惊人暴利，而此时中国股市的投资者却是伤痕累累、哀鸿遍野。”《21世纪经济报道》在近日的一篇报道中如此描述。对此，有业内人士认为，高盛能够在2006年以股权投资的形式投资西部矿业，被认为是受到了“优待”。“因为在当时，受到国际市场波动等因素的影响，监管层收紧了外资机构在华的投资范围。”一位从事私募股权投资法律顾问的资深律师称。不过，他分析说，还有一种情况是比较符合当时的操作环境，即高盛以高盛高华这一合资证券公司的身份投资西部矿业，因为这家合资公司早在2004年就获得了中国监管层的审批可以在国内经营相关证券投资业务。“不管是以何种方法，都表明了高盛在国内资本市场上的能量之大。” 该律师认为。
全球化时代国家经济安全
与其他同行相比，高盛是中国市场的姗姗迟来者。日本野村证券1973年开始拓展中国金融和投资业务，摩根大通1980年在北京设立了代表处，而高盛1994年才正式进驻中国市场。但是，高盛进入中国市场后，迅速创造了令国内外同行羡慕不已的众多“第一”，甚至是“唯一”：唯一一家作为主承销商全程参与中国ZF每次主权美元债务海外发售项目的国际投行；第一个外资机构投资中国金融企业股份（平安保险，1994年）；第一家获准交易B股的外国证券公司；第一批获得合格境外机构投资者（QFII）资格的外资机构之一；第一家成功地使中国通信、航空、金融以及石化行业踏上公开发行之路的外国证券公司；第一家中标处理中国银行业不良资产的外资机构；第一个组建合资资产管理公司，处置中国不良资产的外资金融机构；等等。
从高盛到白宫
在全球范围内，高盛都将它成功的秘诀归结为独到的经营管理。不过外界更关注和感兴趣的是，高盛与美国政界的密切关系。多年来，高盛向华府输送众多要员。在前任布什ZF中，和财长亨利·保尔森一样，很多要职都有高盛任职背景：高盛总裁兼首席运营官约翰·塞恩出任过纽约证券交易所首席执行长；高盛前合伙人肯尼思·普罗迪曾经担任美国ZF下属的美国进出口银行总裁兼董事长；高盛前任执行合伙人鲁本·杰弗里担任大宗商品期货及期权交易负责人；高盛前任联合董事长斯蒂芬·弗里德曼成为总统经济顾问委员会主席，后任白宫外国情报咨询委员会主席；高盛原执行董事长乔舒亚·博尔顿担任白宫办公室主任；高盛前副总裁罗伯特·斯蒂尔担任财长的国内金融顾问；原高盛全球股票业务主管兰德尔·福特担任国务卿赖斯的顾问。
2007年高盛税前收入第一次有超过一半来自美国以外的地区，其中中国是高盛收入增长最快的市场。高盛在中国市场的成功范本，成为很多国际同行羡慕和学习的榜样。比如，2004年12月，中国证监会批准高盛与北京高华证券有限责任公司合资成立高盛高华证券有限责任公司。根据《外资参股证券公司设立规则》（2002年中国证监会颁布）的规定：境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计(包括直接持有和间接持有)不得超过1/3。高盛名义拥有合资公司33％股权，高华拥有67％的股权。但是，高华是由高盛借款1亿美元组建的，另一出资人是高盛的重要客户联想集团，当时联想被业内评价为只是扮演“掩护”角色。高盛高华证券近乎100％是高盛控股，这是业内早已公开的秘密。英国《金融时报》曾就此评论，高盛此举已迫使其他投资银行改变策略，大多数外资银行过去将时间花在收购中国本地券商少数股权的谈判上，现在却希望达成与高盛类似的交易，但他们能否如愿以偿却是个未知数，“也许是因为没有哪家金融机构像高盛那样与中国官员有如此密切关系”。《金融时报》如此评价高盛。
中国企业无秘密
美国大型投资银行都有自己的情报部门，研究能力惊人，信息采集、处理、分析的能力超乎想象。一家大型投资银行对于经济信息的处理能力甚至远远超过一个普通国家的水平。在高盛等境外机构的游说下，中国大型骨干企业纷纷于海外上市、引进战略投资或海外并购。而企业海外融资必须请外资中介服务机构（包括投资咨询、审计、评级等）进行全面、彻底的“家底盘查”。凡是经过外资中介机构周密服务的，都近乎无秘密可言。高盛因为在全球金融市场的突出地位，在中国大型骨干企业“走出去”的过程中一直扮演关键角色。中石油、中石化、中海油与中化等中国石油巨头，在股份配售承销、账簿管理、海外并购等各方面都得到高盛等相关美国金融机构的全面服务。对此，有很多人担心，这是否会涉及和影响国家经济安全，毕竟这些都是事关国家命脉的核心企业。甚至有人怀疑，为何美国对中国石油企业的海外布局了如指掌？为何国际金融炒家总能轻易利用“中国因素”进行成功炒作？
高盛介入的中国战略行业远不止石油。电信业直接涉及中国信息安全，在日益走向一体化的欧洲，英法德之间的电信业都是明显的禁区。1997年，高盛担任中国移动40亿美元首次公开上市的主承销商。2001年，高盛收购了中国网通价值6000万美元的股份。其他如金融、汽车、大众传媒、医药等行业高盛早就染指，而且客户往往都是龙头骨干企业。更值得关注的是，高盛还担任一些省ZF的财务顾问，多次在中国ZF的大型全球债务发售交易中担任顾问及主承销商。德勤会计师事务所从1993年开始，就作为项目顾问参与中国相关部门制定中国会计准则，此后长期协助推进此发展方案。而高盛与德勤等会计师事务所都有着紧密的业务合作，因此，美国机构对我国中央及重要地方的财政运行状况相当清楚。近年来，高盛对中国经济的预测与国家统计局等相关部门事后发表的报告数据，经常出现惊人的一致。
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