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合理的制度设计带来股指期货平稳运行http://www.sina.com.cn
2010年08月10日 08:43
经济日报
一个新建市场的初期表现对于市场风格的形成有着直接的影响。上市百余日以来，股指期货市场表现出的最大特点是理性与平稳。基于合理的制度设计，股指期货市场的表现超过了许多成熟市场当初的表现。
上市以来，股指期货当月合约成交活跃，占市场总成交量的九成，符合成熟市场的基本特征。股指期货价格始终围绕现货价格波动，期现货价格拟合度较好，基差一般在2％以内，多数时间不足1％，这是国外成熟市场运行多年后才达到的水平。统计显示，主力合约的期现价差最高值出现在上市初期，也仅为100点左右，整体呈现出“逐步收窄、趋于稳定”的态势。
由于实行了投资者适当性制度和大量的投资者教育，股指期货开户速度呈现平稳增长，没有出现所谓的“炒新现象”。开户投资者以有多年商品期货和股票市场投资经验的投资者为主，资金使用率较低，交易行为比较理性。在业内人士看来，这种状态不像一个新建的市场，而像一个运行了很多年的市场。
从到期交割的合约数量来看，到期交割量不大，5月合约交割640手，6月合约交割1394手，7月合约交割1245手。从到期交割价格表现看，合约最后两个小时到期合约的价格、沪深300(2862.310,-55.93,-1.92%)指数的价格均未出现异动，期货价格走势平稳，始终围绕最后结算价微幅波动，到期合约最终收盘价与交割结算价收敛度好，期现基差基本没有套利空间，未出现所谓的“到期日效应”。
与其他国家和地区的股指期货市场相比，沪深300股指期货合约面值较大、保证金比例较高、风险控制制度最为严格。从实际运行三个多月来的情况看，这些制度比较好地起到了防范风险的效果，面对现货市场较大的波动，分级结算制度运行稳定，没有发生会员结算风险，没有出现客户穿仓等现象。
任何一个市场在成立之后，在功能发挥方面，都需要一个过程，国外其他市场功能得以完全发挥一般要经历五六年时间。目前股指期货市场中，机构客户正在陆续进场，套期保值业务稳步开展，机构投资者参与数量、成交持仓份额都正在稳步增长。这种状态表明，股指期货作为风险管理工具的功能已经逐步开始发挥。相信随着市场的进一步发展，股指期货市场的功能会得到进一步的发挥，为投资机构科学合理的管控投资风险提供平台。
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