【兴业证券】西学东渐--海外文献推荐系列之三十四

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投资要点
西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也正促使通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！

本文对价值股和成长股的传统分类方法提出质疑，并结合会计准则和实证分析解释了价值陷阱现象：看似稳定的价值股实际也可能是高风险的成长股。本文提出，二者的组合反映了公司的成长性和风险。当给定时，高意味着高增长和高风险，该结论与传统理论相悖。本文不仅从会计角度为价值因子、规模因子提供了新的解释，还向投资者警示了价值股隐含的风险。


目录
价值投资、成长投资的基本原则及―价值陷阱‖的解释
1、引言
2、价值投资与成长投资历史回报对比
3、E/P 和 B/P 与成长性和风险的联系：基于会计学的视角
3.1 将 ROE 与成长性和风险相联系的会计准则
3.2 具体案例分析
4、E/P 和 B/P 与成长性和风险的联系：基于实证数据的视角
4.1 给定 E/P，B/P 与未来净利润增长率呈正相关
4.2 给定 E/P，B/P 与未来净利润增长的风险呈正相关
5、公司规模对价值投资和成长投资的影响
6、价值股和成长股的误判
7、结论
参考文献
图表 1、根据 E/P 和 B/P 分类的投资组合平均年化回报（%）
图表 2、根据 E/P 和 B/P 分类的投资组合未来两年平均净利润增长率（%）.
图表 3、各投资组合未来一年 E/P 及未来两年净利润增长率的标准差和 IDR -
图表 4、各投资组合的无条件 β、牛市 β 及熊市 β
图表 5、各投资组合在最近两次熊市中的年回报率（%）
图表 6、高 B/P 与低 B/P 公司的平均等权回报差，按 E/P 和公司规模划分
图表 7、按公司规模划分的统计结果

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关键词：西学东渐 兴业证券 投资组合 价值投资 会计准则