中国时报20101023沈云骢__投资风险 超乎你的想象

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财经漫游－投资风险
超乎你的想象
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2010-10-23
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中国时报
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【沈云骢】
http://news.chinatimes.com/forum/0,5252,11051401x112010102300445,00.html


重挫，大涨，重挫，大涨。回想一下，今天财经版上这样的字眼有多么熟悉。我们多少会这样想：安啦，短期的涨跌难免，但只要用对方法，还是可以获利的。



　才怪。上周六去世的数学大师曼德博（Benoit Mandelbrot），早在多年前──用今天的话来说──就「踢爆」了这个假象。无论是股票或外汇，不管是短线还是长期，从来不像业者们所说的那么安全，相反的，投资失败的风险远超过你的想象。



　曼德博一九二四年出生于波兰华沙，十二岁跟着父母逃难到法国，隐姓埋名住在乡下。二战后取得巴黎大学博士学位的他，不愿留在巴黎教书而转赴美国。先后到过麻省理工等多所学校，并曾进入普林斯顿高等研究所，拜师已故数学泰斗冯诺曼门下。



　然而，身为冯诺曼所收的最后一位博士研究生，曼德博毕业后却没有留在学术界，反而到IBM的研究中心担任研究员，负责研究计算机通讯的错误模式、信息分析的应用范围等问题。也就是在那里，曼德博同时接触了数学与金融，也引起了他日后对金融理论的好奇。



　曼德博后来还是离开IBM回到学术界，任教于哈佛、耶鲁等多所名校，并成为当代最令人敬重的数学大师。他最广为人知的成就，是发明了「碎形几何」，指出很多看似不规则的现象（例如海岸线、花椰菜、河流），其实自有一套「碎形」规则，而不是像人们所以为的那样杂乱无章。这套理论后来被广为运用到许多不同的领域，也让曼德博有「碎形理论之父」称号。



　但很多人并不知道，曼德博也是一位金融理论先驱。早在一九六○年代初期，他就着手研究金融市场上价格的变动，并先后建立过两套价格变动模型。他的理论后来被美国的商品交易市场，拿来作为计算选择权价格的基础；银行业也用过他的理论，来估算资产风险。



　不过，曼德博本人却没有因此而学以致「富」，利用自己的数学知识，到市场上捞钱。相反的，他抨击金融市场滥用了数学，并且对金融圈广为散布的所谓「投资理论」，以及业者们利用数学为基础所建立的「金融工程」大加挞伐。一九九七年亚洲金融风暴发生后，他再度把研究焦点放到金融市场上，并且针对多项主流理论，提出强而有力的反驳证据。



　比方说，大家都以为金融市场上的涨跌，是呈「常态」分布的──也就是，大部分时候小涨小跌，很少大涨，很少大跌。如果用线图来表示，就是个「钟形」，中间隆起的部分是一般的涨跌幅，两端较少的大涨或大跌。



　错了，才不是这样。曼德博所搜集的长达数十年数据显示，从股市到汇市，从棉花价格到ＩＢＭ股价，实际上动不动不是大涨，就是大跌，市场上激烈涨跌的频率，远远超过「理论」上的假设。类似的金融理论很多，他说，这些理论「就像盖在沙上的房子」，「一点也不牢靠」。



　问题是，这些错误的理论，今天却是市场的主流。数以万计的投资人，将自己的退休金、棺材本，全都托付给那些「一点也不牢靠」的投资工具。尽管聪明的业者也不是省油的灯，只要理论有破绽，就会开始设法修改，或是推出新的理论来转移焦点，但照曼德博看来，都只是在补破网，而不是面对现实。当金融专家们走上的是错误的不归路，他提醒投资者们：不该跟随，都该觉醒。



　觉醒在这集体疯金融的时代，当然不容易。一来，赚大钱的承诺，有谁不爱？二来，大家都在投资，自己岂能自外潮流？何况，曼德博挑战了金融理论，却也惹来业者们的曲解与抹黑，何苦呢？



　这正是为什么，《华尔街日报》主编贺森说，曼德博具有一种「了不起的美德」──独立思考。长期以来，曼德博无论在生涯选择或学术主张上，都不会人云亦云，而是坚持做自己相信对的事，即便别人不认同。不管做什么事──套句一位曼德博数学界好友的话──「都跟别人垂直」。



　面对市场与人生，我们何妨学学曼博德，「跟别人垂直」一下呢？

（作者为早安财经出版社发行人）

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关键词：中国时报 投资风险 沈云骢 Mandelbrot Chinatimes 投资 风险 超乎 沈云骢

曼博德博士有没有提出解决方法呢 ？

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