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华泰联合-流动性新启示：跨境贸易人民币结算与外汇占款“被增长”
今年６月跨境贸易人民币结算试点扩容以来，结算规模快速上升，且进口结算比重高达 85%以上；结算结构的失衡导致外汇占款“被增长” ，即规模上升，但不构成基础货币投放压力。
一、跨境贸易人民币结算发展迅速
2010 年 6 月跨境贸易人民币结算扩大试点以来，规模增长异常显著。我们估计今年结算规模接近 5000 亿元，占外贸结算总额比重约 2%；照此趋势，即使不考虑加速度，假定 2011 年各季度结算规模与四季度相当，全年亦将达 1万亿元以上。
二、跨境贸易人民币结算结构失衡导致外汇占款“被增长”
跨境贸易人民币结算结构失衡体现在进口结算比重偏高，目前估计为 85%－90%。 它反映境外人民币需求旺盛，这与人民币升值预期和中外利差水平相关。
在现有结算结构下，银行体系售汇比结汇减少更多，从而导致外汇占款“被增长“。我们估计目前跨境贸易人民币结算结算规模的 70%将直接构成外汇占款的增量。在中性情形假设下，2011 年跨境贸易人民币结算对外汇占款的贡献度将达 20%。
三、对流动性的影响与启示
跨境贸易人民币结算并未直接导致额外的基础货币投放。原因在于，其导致的外汇占款增加额等同于对外货币输出金额，二者互相抵消、自然对冲。
由于跨境贸易人民币结算导致境内购汇需求下降，人民币升值压力会因此有所上升，这将对“热钱”的流动产生影响。
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