09年硕士论文：我国机构投资者行为研究
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来源：人大经济论坛
在对我国机构投资者发展历程、现状和问题分析的基础上，本文对机构投资者的行为进行了较为深入的实证研究，并主要从机构投资者的持股行为和交易行为两方面入手。从机构投资者的持股特征来看，各类型的机构投资者在持股行为中显示出一定程度上的集中性，主要体现在某些股票上机构投资者的集中持有，此外在不同的市场阶段机构趋向于同时看好或看淡某些股票，导致其在该股票的进出上表现出羊群行为。
在交易行为方面，作者一方面分析了各个类型的机构投资者的持股市值变动情况的对比，从中探讨各个类型的机构在市场行情的变动中的交易行为及行为的趋同程度；另一方面对机构投资者的选股和择时能力进行检验，由于信息披露的限制，这部分实证的数据主要来自证券投资基金，而基金作为最重要的机构类型，其行为也具有典型的代表性。首先作者用最直观的股票型基金的股票仓位变化与上证综合指数走势作对比，观察并统计检验两者走势的相关程度；为了使结论更具可靠性，接着适用TM模型对2005至2008年间股票型基金的选股和择时能力进行研究。我国机构投资者在交易行为中表现出如下特征：第一，对各个类型的机构投资者持股市值变动情况的分析表明，尽管理论上看各个类型的机构投资者的投资目标不同导致其投资行为特征应当有所区别，但我国各个类型的机构在持股市值的变动上体现出较大程度的趋同性，没有体现出不同的投资风格。第二，对机构投资者的择时能力的检验中，通过直观的股票型基金的股票仓位变化与上证综合指数走势比较，发现季报披露的数据显示基金的投资行为具有一定的择时能力；作者再通过进一步采用TM模型用基金投资行为的日数据检验，发现样本期内所有样本基金都体现出正的选股能力，但半数以上的基金的择时能力指标数值为负，择时能力比较差。
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在交易行为方面，作者一方面分析了各个类型的机构投资者的持股市值变动情况的对比，从中探讨各个类型的机构在市场行情的变动中的交易行为及行为的趋同程度；另一方面对机构投资者的选股和择时能力进行检验，由于信息披露的限制，这部分实证的数据主要来自证券投资基金，而基金作为最重要的机构类型，其行为也具有典型的代表性。首先作者用最直观的股票型基金的股票仓位变化与上证综合指数走势作对比，观察并统计检验两者走势的相关程度；为了使结论更具可靠性，接着适用TM模型对2005至2008年间股票型基金的选股和择时能力进行研究。我国机构投资者在交易行为中表现出如下特征：第一，对各个类型的机构投资者持股市值变动情况的分析表明，尽管理论上看各个类型的机构投资者的投资目标不同导致其投资行为特征应当有所区别，但我国各个类型的机构在持股市值的变动上体现出较大程度的趋同性，没有体现出不同的投资风格。第二，对机构投资者的择时能力的检验中，通过直观的股票型基金的股票仓位变化与上证综合指数走势比较，发现季报披露的数据显示基金的投资行为具有一定的择时能力；作者再通过进一步采用TM模型用基金投资行为的日数据检验，发现样本期内所有样本基金都体现出正的选股能力，但半数以上的基金的择时能力指标数值为负，择时能力比较差。
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