发布时间： 来源：人大经济论坛

【出版时间及名称】：2010601中金公司-宏观经济简评：5月PMI解读，经济下滑压力显现-
【作者】：邢自强 分析员，SAC执业证书编号：S0080100010829 xingzq@cicc.com.cn
徐剑 分析员，SAC执业证书编号：S0080209120106 xujian2@cicc.com.cn
【文件格式】：pdf
【页数】：5
【目录或简介】：评论：
• 5月PMI反映经济下滑压力显现：5月份PMI指数滑落1.8个百分点至53.9%（图表1），明显低于市场预期的54.5%，基本符合我们预期的53.7%。从分项指数来看，反映内需的新订单、采购以及进口指数分别大幅下滑至54.8%、56%和50.9%（4月份分别为59.3%、60.1%和53.1%）；而反映外需的出口订单指数也滑落0.7个百分点至53.8%，显示在国内前期宏观紧缩调控和欧洲债务危机的双重影响下，经济下行压力上升。分行业来看，与房地产以及出口相关行业PMI均大幅滑落：家具，钢铁，橡胶，电子及通信设备，电气机械均大幅下滑（图表2）。此外，另一季节性调整较好的HSBC PMI在5月份进一步下滑2.5个百分点至52.7，连续两个月放缓（该指标以外向型的中小企业为主），亦显示经济正在减速。
•产成品库存指数上升显示需求放缓：5月份产成品库存指数攀升3.6个百分点至49.8%，其中钢铁、水泥分别大幅增加23和8个百分点至62.3%和48.9%，显示4月中以来的房地产新政对房地产业的影响逐步开始显现（图表3）。此外，橡胶制品库存也大幅攀升8.9个至55.9%，可能与近期汽车销售增长放缓相关。
•购进价格指数大幅下降，显示通胀压力减轻：5月份购进价格指数大幅度下降13.7个百分点至58.9%，其中，钢铁、有色、化纤及塑料制品跌幅居前，分别大幅跌落约30个百分点至54%、38.6%和47%（4月分别为86.5%、67.9%和76.2%, 图表4），这反映国际原材料价格的下降使得国内通胀压力有所减轻，PPI即将见顶回落，对于CPI的传导压力也减轻。
•尽管滞后指标还在高位，但一系列领先指标均下滑：我们早在5月10日就指出欧洲债务危机还将恶化，加之国内房地产调控因素，中国经济面临显著放缓压力，下调今年GDP增长预期，但认为通胀压力也相应减轻。最近尽管滞后指标依然上升或还在高位，但领先指标已纷纷下降，印证了我们的判断。譬如通胀、房价、出口等滞后指标依然上升，但...