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雷达卡
英国《金融时报》 社评 2015-07-02 (www.ftchinese.com)
仅在今年5月一个月，中国新开股票交易账户就超过了1200万——这一数字甚至略高于希腊人口总数。这并不奇怪：持续一年的上涨让中国股市市值增加了6.5万亿美元。自6月中旬以来，2万亿美元市值已经灰飞烟灭。可能只有上世纪90年代末美国互联网热潮期间的股市泡沫，比中国正在经历的股市泡沫严重。
以上数字让希腊与其债权人的谈判所涉及的区区几十亿欧元相形见绌。鉴于如此庞大的数字，我们有理由问全球媒体是否关注了正确的全球事件。追踪雅典瞬息万变的事态发展可不是个轻松活。
上周五，深圳和上海的股指下跌逾7%，本周一两大股指再次暴跌，随后在周二反弹。在此期间，中国央行于上周六宣布降息降准，此举被广泛解读为对股市暴跌的回应。
很难说此类干预是否奏效，或者说这种干预到底算什么：央行应该稳定经济，而不是让股市更可预测。货币政策利好的可能出台，或许只会让投机者有更多机会投机。
更好的问题是，对于中国暴涨暴跌的股市，绝大多数非投机性的境内外投资者应该担忧什么。中国面临艰难的经济转型，即摆脱对信贷助长的房地产和基础设施投资的依赖，转向服务业和家庭支出。
但让一个狂热的市场冷静下来并非经济转型的一部分。一些人甚至认为此轮上涨是“政府批准的”，是更宏大战略的一部分，该战略旨在让经济更多地利用股市，并将更多资源投向新兴产业。实际上，尽管不乏对房地产泡沫破裂之长期影响的研究，但股市暴跌的影响更多是短暂而间接的。毕竟，股市的用途就是吸收风险。人们还记得，1929年股市崩盘后接踵而至的是“大萧条”，但这种因果关系太牵强；每次萧条的真正祸首，可能是灾难性的货币政策。美国对互联网泡沫期间市值蒸发5万亿美元不予理睬，这种做法更有启发意义。
如果说股市暴跌不是经济萧条的元凶，那么人们可能想知道，它是否是经济低迷的先兆。但这也很难证明。中国经济已经放缓了一段时间，甚至在股市飙升之际也在放缓。新兴产业领域的股票吸引的投机兴趣最大，而宏观经济放缓影响的是较为传统的行业。
数百万普通投资者入市（他们中许多从事保证金交易）是泡沫的典型征兆。通常而言，消息灵通的圈内人士接下来会卷走新股民的储蓄——这或许是一件应引起政治关注的事，但它不是一场经济灾难。尽管股市泡沫似乎造成了伤害，但真正的罪魁祸首往往是那些反应过度、并动用货币挤压这一“重型武器”来打击破坏性“投机”的有关部门。在1929年的美国和1990年的日本，此类行为引发了灾难。
在上周六，投机者是幸运的，他们的利益碰巧和中国央行的利益一致。中国经济增长正步履蹒跚，通缩也挥之不去，因此正是需要货币宽松之时。情况不会一直如此。中国央行应该继续通过经济信号灯来引导经济。至于投机者，中文里肯定有“买者自负”的说法。
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