可以确定的是，全球资金流动的最大力量目前是来自于套息交易。利差是大家显而易见的因素，但是利差却不是充分必要条件，我们经常看到，高利差的EM国家，并不会吸引资金流入（比如当下的俄国），这里面的关键就是风险，资金除了看重利差，风险几乎是同等重要。在特定情况下，风险的重要性会远远超过利差。为什么会这样呢？

第一、套息交易是积累小的收益率，而风险往往是大波动，一个大波动，就会让长时间积累的利润消失；

第二、真实套息交易中，并不会考虑买入外汇远期来消除汇率风险，因为如果这样操作的话，高利率货币的远期一定是贬值的（无风险套利原理），如果完全远期套保，息差过低，从而失去提高收益率的初衷；

第三、利差是广泛存在的，但是低息货币未必会参与套息交易。一般而言，货币是从低息流向高息，但是这种流动并不是持续而均匀的。如果低息货币预期到本币利率提高，同时远期汇率可能升值，那么，即便当下收益率不尽如人意，那么，低息货币也不会参与高息货币的套利，从而阻止了本币进一步贬值；这是非常关键的一点，也就是说，是低息货币主动的选择引发了全球金融市场资金的流动；

第四、日元和融资货币的问题。日元是全球最佳的套息融资货币。也就是说，对冲基金等可以融入日元，完成套息套息交易，他们是高风险的玩家。当然，类似做法也包括其他低息货币。如果是融入低息货币来完成交易，那么，低息货币本