简单总结一下全球金融市场到目前的状态。很多细节的内容来不及补充，可以查看我之前的相关日记。 我们用LCR（Liquidity-Cover-Ratio）来衡量银行应对流动性冲击的指标，这个指标目前在美国的地区银行，总体上是很好的，远高于2007年和2020年的水平；所以，SVB等几家银行的状况并不是意 ...
全球宏观投资
8小时前
昨天张国荣先生的 一首老歌，配上了新的MV，突然引爆了很多人的陈年记忆。这就是世事变迁。一切都不是时间的对手。歌迷用这种方式纪念张国荣的离世。而同样值得观察的还有降准后的A股。 中国证券市场有一种严重的政策反应机制，那就是对所谓的刺激政策形成了条件般的膝跳反应。从2000年开始，这个模式几乎一直都在 ...
全球宏观投资
16小时前
如果说美联储当下要稳定市场情绪，最好的方法是什么？那就是坚定的在22号加息25个基点。这样反而可以坚定市场的信心。 周末的消息总体是偏负面的。一是瑞银与瑞信的闹剧，瑞信的问题看的很清楚了，虽然有300亿的央行贷款，但是市场交易对手开始质疑，从而带来更大的资产流失，从而进一步恶化了流动性风险；二是美国 ...
全球宏观投资
1天前
二债现在是最考验投资人的品种。中期来看，这个中期可能就是1、2个月，二债收益率有向下的动力，但是短期而言，面临政策利率的再次上调，二债真可以不理会市场的套利机制吗？ 套利机制的丧失，主要是来自于市场的非正常运作。过去两周，市场基本处于非正常运作的状态，所以我们可以看到套利机制的缺失。 市场现在认为下 ...
全球宏观投资
3天前
几个快速结论： 瑞信的风险主要是破产风险，来源于2020年以来的一系列亏损累积； 目前总市值100亿美元，低于SVB的总市值，从这个角度看，不用过于担心； 问题在于它的商业模式牵涉到较多的衍生品交易，服务的客户也是跟金融市场关联极深的，会不会引发次生灾害，是主要的风险考虑来源； 核心的次生风险是交易 ...
全球宏观投资
5天前
年化2%，这是过去10年从来没有达到过的水平。今天美股市场已经脱离风险情绪，市场重新回到基本面，现在卖出2债转投3个月的货币市场产品，可以获得超过二债2%的年化收益率，这就是2债为什么还要再下跌一阵的最根本原因。
全球宏观投资
2023-03-14
美债今晚将迎来一个非常复杂的交易局面。来源于两点： 市场风险情绪逐步回归，今天市场已经基本恢复正常，但是下午2点那一次异动，凸现了市场的脆弱，但是市场回归常态后，将面对经济的真实状态 数据的易变性。市场普遍预期的核心通胀是5.5%，略低于上个月的5.6%，现在有些高频预测认为CPI倾向于更高。我的观 ...
全球宏观投资
2023-03-14
今天市场真正有意思的地方是： 一般最脆弱的亚洲表现比较稳定，美股在亚洲时间上涨了接近2%。欧洲开盘后，在银行股的带领下，股票出现快速下跌，同时，国债大涨，但是值得注意的是，意大利国债涨幅远低于德国国债，说明市场是担心意大利的银行问题； 欧洲开盘后美元大涨。这完全回到了我昨天晚上日记中记录的三类资产的 ...
全球宏观投资
1周前
更新一下我们的全球外汇交易模型，圈友可以按照这个对比，一个月后来进行效果校验。说明，得分越低意味着对美元升值潜力越大，得分越高的货币对作为对冲品种。特别说明：日元需要注意，因为我没有把日本央行货币政策调整作为变量输入。如果考虑这个变量，日元的排名则会大大提前。我持有日元多头。 &nbs ...
全球宏观投资
1周前
中国商品自从去年11月的反弹以来，已经有相当的幅度。中国商品的定价是在宏观想象下的微观校正机制。只不过这个品种波动很大，另外，持续几年的供给侧改革让很多人成为了天然的多头。的确，在预期逐步改善的时候，做商品多头是胜率很高的交易，至少这个时候是不能做空头的。 中国的商品现在要出现一个大的交易机会很难， ...
全球宏观投资
1周前
最近改用Notion，非常好用，唯一的问题就是跟WordPress的同步不是特别友好。所以把这篇文章转成PDF，供各位参考。 SVB后续发展推演：对交易的意义
全球宏观投资
1周前
据最新数据显示，美国经济周期先行指数仍在下降，这表明未来几个月内美国经济增长可能会面临一些挑战。其中，制造业、消费者信心及储蓄以及房地产市场的变化是主要的因素之一。最近硅谷银行的事情也会冲击一些市场情绪，带来金融服务业的变化。 这里真正值得关注的是为什么先行指数有一个较大幅度的反弹然后再重新下降。这 ...
全球宏观投资
1周前
两个部分，一是真实的数据怎么评估，一是市场的反应怎么评估。 首先看数据本身。数据喜忧参半。到底是好还是坏，这得看什么角度看。我们还是从领先-滞后的关系来分析。从领先指标看，劳动力市场明显在回落，工作时长、小时工资都在发生回落，而几乎是同步的劳动参与率，则是在提高，这意味着劳动力市场供给情况还在持续改 ...
全球宏观投资
1周前
今天中国的CPI和PPI数据引起了市场的广泛关注。让我感兴趣的是实际值与市场预期值之间的差异。这个差距反应了中国市场普遍的关于通胀的研究不足。当然，一次重大偏离并不说明什么问题，这里我们给出关于中国长期通胀问题的一个展望。 通胀研究的框架问题 我们提出两个研究框架，一个是短期的通胀预测问题，那就是沿 ...
全球宏观投资
1周前
最近的变化是中国制定了新的一年主要经济目标。这会对金融资产带来一些影响，因为中国的股票和债券，对预期的反应过于剧烈，经常脱离现实的基础，进入到自我想象-自我强化的状态，一旦预期被证伪以后，要么就是继续产生新的预期，比如对于新的政府的期待，要么就是回到现实。总体而言，继续强化想象的概率更高。 如果纯粹 ...
全球宏观投资
1周前
从图形上看，美债的反弹完全就是一个技术特征，没有任何值得大惊小怪的地方。就目前已有的数据看，鲍威尔并不会做出什么超出预期的表达。所以市场的波动更多只是多空双方情绪的较量。现在的基本假设依然是美债会在这个价格底部徘徊一段时间，等待劳动力和通胀数据的确认。我们不能指望美联储改变自己的基本评估框架。只有等 ...
全球宏观投资
1周前
上周四五美国债券市场对于强劲的劳动数据做出了比较正面的反应，市场开始猜测是否美债已经跌无可跌了。该如何分析这个问题呢？ 技术上的反弹信号还无法支撑买入判断； 市场的运动说明，依然有买入力量存在，他们相信经济依然会走弱，美联储的加息终点和过程不会如市场所预料； 就技术图形看，当前10债价格的确已经到了 ...
全球宏观投资
2周前
昨天和今天，美债市场出现了价格反弹，这部分是因为技术原因，新低后总容易有一些抄底资金进入，第二就是昨天两个联储的讲话似乎没有那么鹰派。我们认为，目前的反弹，依然是技术性质的。最主要的理由是：4.84左右的两年期利率依然过于脆弱。 债券有很多种定价模型，其中我最喜欢的一个是套利定价模型。这是我认为最大 ...
全球宏观投资
2周前
今天的两个关键数据，一是去年四季度的单位劳动力成本指数，这是美联储最关注的指标，虽然下滑，但是速度远远低于市场预期；第二是首次申请失业，依然只有19万人。严格的讲，第二个数据的意义更大一些，因为这意味着就业市场最领先的指标之一，现在依然没有快速转弱的迹象。现在劳动力市场可以简单概括成为：就业强，收入 ...
全球宏观投资
2周前
京公网安备 11010802022788号