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中国经济数据：长期衰退的可能性

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

由于2022年中国大部分地区执行了前所未有的疫情防控政策，导致经济活动大量停滞。因此，今年的同比数据就会显得非常高，很多缺乏经济分析基础的人会欢呼经济的快速复苏。这个问题我讲过多次了，严格的说，对今年的任何同比数据都要进行技术调整，跟2021VS2020年的数据一样。中国是全球唯一一个需要调整两次数 ...

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人民币贬值空间几何？

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

首先，把人民币放到东亚一篮子货币里面，目前相对美元在过去半年贬值1.72%，而日元和韩元则贬值了超过5%。所以，人民币的贬值幅度应该放到东亚货币里面看，单独的看货币是没有意义的。其次、美元指数技术上有反弹需求。第三、中国经济数据在助推人民币贬值，现在人民币的贬值，主要来自于之前市场预期的复苏没有 ...

18.9724 76 5

黄金空头的入场点成熟了

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

黄金即将发生定价因子的切换，即从名义收益率逐步过渡到通胀预期。美国房价终于进入CPI和PCE统计，可以预期，美国通胀水平将出现快速下行，因为CPI和PCE中住房部分的权重都太大。

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美债市场卖压略重，市场没有对错，只有结果

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

今天的PCE数据有喜有忧。但是美债市场没有延续昨天的初步企稳迹象，到目前继续下探。依然是二债下跌最多（经过久期调整）。美债的波动也传递给美元，美元出现升值。这就是市场，我们完全不必纠结于市场为什么如此敏感，因为市场就是结果，结果的背后是宏观因子的博弈，现在主导占优的宏观因子是对美国通胀下行速度不够快 ...

10.7116 57 0

欧/美经济、通胀和利率的复杂关系

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

当前欧美债券市场的格局非常复杂，好几个维度同时影响着利率的变动。理解当下的市场动态非常重要。简单总结如下：欧洲的经济周期和通胀预期。经济周期虽然在负区间，但是略有回升，与本月的PMI回升有所对应。通胀预期已经明显低于美国，但是还没有快速下行；美国的经济周期和通胀预期。美国的经济周期先行指数在缓慢 ...

14.5089 53 7

通缩是一种偶然历史现象

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

人类历史上，经常出现通缩的情况，是在金本位制时期。因为货币和信用供应的高度不确定性，导致了基础货币和信用扩张的随机性，如果新增黄金的产量持续低于经济成长率，我们就会看到经常出现的通缩。这是人类最终要摆脱黄金的一个主要理由。 1973年以后，人类彻底告别了黄金的束缚，通胀成为更加频繁出现的经济现象。大 ...

15.6891 53 5

A债需要想象力

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

我几天前的日记写了A债的所谓市场共识就是用来打破的，其实任何大行情都是这样的，都是会涨到，或者跌倒，让人瞠目结舌的地步。比如可可，从2000多启动，到现在的6000多。农产品如此，股票债券同样如此。很多人现在心理已经慌慌了，因为目前A债目前从技术上，从一些相对估值指标上，A债上涨幅度似乎太大了，从 ...

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中国经济的结构与周期问题

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

2022年4月份上海封城，是扰动本月数据的关键。虽然今天发布的环比PMI数据出现大幅下行，但是同比看，经济周期依然在温和复苏中，在上个月进入正区间以后，继续在正的区间运行。那么，该如何理解当下的中国经济呢？环比看，订单数据出现大幅萎缩。我们用三个数据来衡量订单，总的工业订单，出口订单以及中小企业订 ...

15.0387 45 0

简论经济大循环（一）

laoxian2011

经济循环是指在经济运行过程中至少一种经济要素能够“回复”到其起始方位的现象。经济大循环是指绝大多数经济要素都能顺畅实现循环的现象。就经济大循环而言，从微观上看，往往是跨单位、多主体、多要素参与的经济流动过程；从中观上看，往往是跨部门、跨产业、跨环节的经济流动过程；从宏观上看，往往是跨区域、跨领域、甚至跨国的经济流动过程；从构成上看，一般包括物资流动与循环、信息流动与循环、货币流动与循环以及社会再生

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中国金融条件重新转向收紧

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

为什么会发生这样的变化？ 1、管理层依然认为金融对实体支持不够，存在所谓的资金空转，所以需要惩戒银行； 2、金融业进一步明确了政治取向，而不是专业取向，合理意见无法有效传递； 3、对经济全局缺乏基本的认知，还停留在过去那种全盘掌握的心态； 4、对A债的冲击是短暂的。

7.6922 43 3

欧美债券趋势交易中的扰动因素

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

欧债已经是比较明确的趋势交易了，美债刚刚走出来，大病初愈，依然容易受到各种因素影响。如何掌握趋势交易的节奏问题，是一个很复杂的事情，并不是一个简单的buy-hold的问题，主要是杠杆问题。在高杠杆背景下，稍微的回调就容易让交易者手忙脚乱。目前债券的几个冲击因素包括： – 经济数据冲击： ...

8.5789 43 4

美国通胀数据重要性下降

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

通胀数据重要，部分原因在于：美联储以此做为货币政策的最重要两个目标之一。美国通胀现在处于下行阶段，速度有快有慢，但是，已经不影响方向。同时，当下的通胀变化，也不大会影响联储6月份的货币政策，除非是这个月的通胀数据极度异常的上升。所以，通胀数据的交易价值开始下降，市场对其的反应，可能也会大不如从前。 ...

12.2605 42 3

经济分析与市场分析

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

身边越来越多朋友开始接触国外金融产品的交易，很多时候让我想起了自己走过的弯路，多了一点反思。相比人民币金融市场，全球宏观的交易在复杂性、基础知识方面的要求高了很多，但是万变不离其宗。这里先谈经济分析与市场分析的区别。某种意义上，这是两个完全不同的领域。经济分析，或者在我的术语里面，就是宏观因子分 ...

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从来就没有救世主

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

我与国内投资行业的日常交流仅限于卧虎藏龙核心群，和偶尔宏观大群的一些讨论。所以我并不关心A股这些投资者在想什么，因为市场图形已经把他们所有的想法都总结出来了。因为从来不受所谓小作文的谣言影响，所以反而可以让我可以更加远离市场，坚持从自己的认知来理解市场变化。现在市场无外乎认为：机会在于管理层救经济 ...

16.4963 38 0

不在意发生什么，在意股票波动率

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

欧洲银行股票的跌幅超过了正常波动的2倍以上，这是非常危险的信号，意味着发生了一些我们不知道的重大变化，因为能推动这种力量变化的是相当大的卖压，这个时候： 1、马上调整仓位，全部做多避险资产；转为做空欧元部位，保留日元多头； 2、这种波动水平，往往不会很快恢复常态，关于风险的定义，有一种是：坏事一件接 ...

10.6310 38 5

债券的每一次自然回落都是加仓机会

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

在威科夫、JL那一代交易员中，自然回落（Nature Retreat）是一个常见的术语。他们都认为再完美的趋势，也有自然的回调或者反弹，就像大海中的波浪总是有涨落。不过自然回落是一个特别好的检验市场动力的机会。我们会看到，自然回落的幅度和之前上涨的幅度对比关系，从而得出市场力量分布的程度。蜡烛图形 ...

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美元债务上限历史

wxfwind

2017年债务上限危机2017年9月8日，特朗普签署了一项继续将债务上限暂停至2017年12月8日的法案。当天晚些时候，美国国债在历史上首次突破20万亿美元。川普的法案还批准为飓风“哈维”和飓风“厄玛”的受害者提供152.5亿美元的救援资金。如果不提高债务上限，美国财政部就不会有足够的资金支付给联邦紧急事务管理署。该法案还允许政府在12月8日之前保持无预算支出。2015年债务上限危机2014年2月

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不能被充分地证明了的观点都是没有什么用处的

CMO-首席物料官程晓华（JohnCheng），山东平度人，全面库存管理(TIM)咨询独立顾问，《制造业库存控制技术与策略（ITO）》课程创始人、讲师，1995年开始接触MRP，在Daewoo、IBM、Flextronics、Accenture等世界500强企业从事供应链管理工作多年；个人专著：《制造业库存控制技巧》、《决战库存》、《制造业全面库存管理》、《全面库存管理数学分析》等，个人邮箱johnchengbj@126.com,订阅号：ITOOTD

不能被充分地证明了的观点都是没有什么用处的程晓华2023-5-22我经常听到如下的“观点”：- 我认为我们的主要问题就是由于销售预测不准确从而导致了库存和出货问题；- 我认为我们的主要问题是销售太强势，他说啥就是啥，结果或做出来，他又不要了，结果导致严重的库存问题；- 我们的主要问题是供应商太强势；- 我们说是集团供应链，但人家各个BU（业务

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美国劳动力市场见顶

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

如果真正理解了我们对这一轮美国经济周期跟踪分析的群友，现在应该可以进一步坚定美国经济下行的判断了。我们超前提出了几个看法如下： 2022年8月前后提出了明确的美国通胀反转交易的完整逻辑，指出美元会先于美债启动； 2022年9月论证了美国本轮通胀的特征，并且做出了一个超前判断：即房价进入PCE和CPI ...

20.9686 36 1

市场进入自我循环阶段，关注是否引发真正的流动性危机

全球宏观投资致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔

简单总结一下全球金融市场到目前的状态。很多细节的内容来不及补充，可以查看我之前的相关日记。我们用LCR（Liquidity-Cover-Ratio）来衡量银行应对流动性冲击的指标，这个指标目前在美国的地区银行，总体上是很好的，远高于2007年和2020年的水平；所以，SVB等几家银行的状况并不是意 ...

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