俄乌战争到目前，比较显著的给俄国带来了较大压力。主要之一就是兵源短缺的问题。今天俄国开始局部动员。市场明显对这个新闻做出了反应。分析如下。

• 市场担心的是俄国战争升级，而不是担心实际战局的变化，包括卢甘斯克的公投，也不会产生真正的影响
• 说到底就是担心核战争的可能性，即如果俄国在战场中进一步失利，俄军会不会发动核战争？
• 这个问题我们之前分析过，那就是普京启动核战争的门槛比一般理解要高很多，也不是普京自己就可以决定的。所以，就当下而言，不认为会有核战争的可能性。那么在乌克兰，是否会使用战术性的核武器呢？即打击范围在一个相对有限的区域内的小型核武器？这种可能性当下并不能完全排除。
• 核心问题还是回到了之前我们分析的框架，那就是北约的应对。在过去这几个月，由于俄军战场失利，北约开始加强了对乌克兰的军事援助，然后总体而言依然是相当保守的，比如直到现在美国也没有援助乌克兰坦克和中程导弹。北约始终不愿意直接面对俄国，正如金融市场一样。
• 北约考虑的核心是俄国是否使用核武器。留给北约的选择并不多。如果北约相信俄国的核战争威胁，那么就明显降低对乌克兰的援助，从而让战争持久化，包括俄国操纵下的所谓公投；另外就是加快对乌克兰的援助，让乌克兰更快收复失地。
• 目前看，普京为谈判开出的