如果从居民新增中长期贷款同比数据来看，2022年4月份比2008年10月份还差。现在缺乏1997年和1998年中国进入通缩的相关可比数据，不过意义也不大，因为目前的情况跟1998年已经天壤之别。

直观的看到是居民购房、同步消费数据的快速走低（手机和汽车等），信贷数据迟迟不能放量，乐观者可以说这只是疫情冲击影响，而悲观者可以认为这是一个长期下行趋势的开始。

我们讲资产负债表的问题，首先是债务的问题。下图是中国居民和非金融企业的负债率。

结论是：居民去杠杆的速度远大于企业，企业在2022年一季度实际上开始重新加杠杆，目前已经回到趋势水平。就一般的偏离率而言，中国的非金融企业还有加杠杆的空间