总量上的好无需再说，还是看结构。

第一、理解票据融资，但是同时要看到影子银行总体的积极改变

我们一般把社融中的委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票理解为影子银行的某种代表。我习惯把这些指标的变化视为真实融资条件的最重要指针。因为这些品种代表的风险偏好和银行态度是有真实含义的。这个月虽然票据融资占了影子银行融资的主体，但是我们也看到了委托贷款和信托的复苏，这意味着金融机构已经在不遗余力的放贷了。