今天系统性的对这个问题做一个研究。按照我们的理解，我们更愿意将利差理解成决定资产价格的一个宏观因子，它和其他宏观因子一起决定资产价格的运动。有时候这个宏观因子会起到作用，有时候不起作用。很多时候，是看似起作用，其实没有作用，因为利差因子是与真正决定价格运动的因子高度相关，从而表现上面，利差因子起作用。

• 利差与中国国债价格

很多人认为利差可以解释中国的债券运动。比如当下，中美利差收窄，他们认为对中国债券价格不利，因为会带来资金流出。然而，如果我们看一下实际的市场表现，就会发现，2020年底以来，中美名义利差缩小，但是中国国债价格却是一路上行。如果看过去10年的经验，中美利差与中国国债价格的变动关联甚小，甚至很多时候都是负相关。

可能有人认为，应该使用预期的中美利差数据来解释价格运动。包括使用远期人民币价格来对利差进行调整。这是一个误解。如果使用远期汇率调整后的利差，我们就会看到，中美利差基本都是在零附近，没有价格的运动了。

• 利差与中国股票

利差看似对股票有一些同步现象。但是如果仔细分析，我们就会发现，这种看似的同步，更多是一种伪相关