首先，分析数据不能带有立场，只能是从数据得出结论；

其次、但是结论并不是客观的东西，结论来自于分析的框架；所以，归根到底，结论是框架的产物；

这篇分析比较长，算是对过去这一段时间，社融数据分析的一个全面总结，所谓全面，也就是到现在为止，随着新的角度出现，我们会不断更新我们的框架。

第一、社融分析应该用当月增量的同比而不是存量的同比。之所以分析师们喜欢用存量的同比数据，这是来自盛松成老师的一个范例分析。盛老师认为如果使用当月数据，中国的社融会出现巨幅波动，从而降低分析的价值，比如，2017年7月，中国当月社融新增同比即便平滑之后也出现过131%的增幅。这的确是一个问题。但是我们认为，之所以当月新增社融同比更有意义，是因为这代表了经济中新出现的需求，而这个需求才会对后续的经济产生持续性影响；社融存量同比中，很多已经是固化成房子，机器设备，消费掉的信用卡，并不能给经济带来新增需求，所以，我们坚持用社融当月新增同比来观察社融的变化趋势。我们的结论是，12月份的社融数据大大好转；如图：

第二、社融是经济周期先行指数的重要构成部分。社融数据发布以后，中国经济周期先行指数继续回升；

第三、社融相对M2的变化，对经济和债券收益率的领先作用。社融排除了金融体