去年底以来，经济分析行业存在两个行业性偏差：一是对于中国经济过于乐观，二是对于通胀过于担忧。这也是上半年中国利率债市场波动的一些非常重要的原因。

7月初的卧虎藏龙月会我们仔细分析了当下通胀的形成机理，结合中国的数据，我再简单做一个述评。

1、通胀是经济分析体系的滞后指标。今天CPI的走弱代表的是经济回落的某种表现，而且，CPI比PPI更先走弱，这是中国经济结构的问题；

2、不要再提什么猪肉价格。猪肉占CPI权重2%，涨跌都非常爆裂。我们只看核心CPI，同样远低于历史平均水平；

3、如果看更加真实的基于互联网购物的价格指数，价格下行趋势更加明显；

4、这个数据更加明确的反应了中国经济当下的现实。工业生成面向全球，所以看起来还不错，尤其是物流费用推高了综合成本，中国在全球分工链条中的作用更加凸显；但是消费是国内的，工业生成的获益并未完全传递给国内消费者，因为利润过于集中到上游企业，这些企业对