首先看三张表，2019和2020年中国外汇市场的交易统计表，我们关注的是企业对汇率风险管理的程度。几个基本结论：一、即期占比是绝对交易方式，两年平均在80%左右，2020年相对2019年占比下降了大约4个百分点；第二、即期下降的部分主要是流入了远期和掉期，2019年远期是0.07，2020年是0.09，掉期2019是0.03，2020是0.05，期权2019和2020年都是占比6%，2020年期权占比还略有下降。

这说明，2020年汇率的巨大波动，让中国进出口企业的汇率风险管理意识有所增强，企业开始更多使用远期和掉期作为汇率的交易方式。当然总体占比依然远远低于全球平均水平。我们可以跟BIS2019年的全球外汇交易统计做一个对比，全球平均的外汇掉期交易占比是50%（我国企业占比是5%），全球平均即期占比是30%，而我国是79%。注意一下，因为BIS的统计没有包括银行对客户的细项数据，所以这个对比略有出入，但是基本可以表征我国外汇市场汇率风险管理现状。

继续分析几个问题。

原问题，什么是企业的汇率风险？汇率波动对于企业而言，是一个完全不可控的变量。对于企业而言，重要的是将汇率波动这个因素从公司经营决策中固化下来，从而可以得到稳定的盈利预期。所以，真正的汇率风险管理方案，是帮助企业消除汇率风险，使其从一个变量成为一个常量。

以这个为出发点，我们来思考应该怎么给企业指定汇率风险管理方案。

第一、远期和掉期只是非常初步的风险管理工具，甚至严格的讲，都不是风险管理工具。远期是市场预期未来的汇率价格，掉期是即期和远期的组合。表面看，企业通过购入远期/掉期，可以固定未来一段时间的汇率，这是所谓避险的功能。但是仔细思考，这里面存在很多问题，分别如下。

远期价格与即期价格同样波动，甚至会大于即期波动率，因为理论上远期价格等于即期价格加上两种货币对的利率差和市场预期。企业买入远期往往只是作为即期的一个替代，而不是根据企业的生产成本和利润预期做出的合意判断。也就是说，企业虽然买入远期，但是并没有达到锁定利润预期的目的，这跟生产企业在商品期货市场的套保截然不同。可以这样说，企业通过远期，可以锁定未来一段时间的汇率风险，但是，这个过程并不是企业正常利润预期决策中的先决过程，而是跟随汇率波动的被动选择，我们更加需要的是一个企业根据自身经营而得到的合意汇兑水平。

第二、真正的汇率风险管理是怎样的？

企业根据自身的经营预期，得到一个合意的汇率波动区间，然后提前锁定这个汇率水平。这个汇率水平很大程度上与当下的汇率波动无关。提前锁定是需要成本的，一般而言，合意汇率水平偏离现在汇率水平越远，成本相对越高，但是这个成本是合理的企业经营成本，就像企业购买财产保险一样。

企业只有这样决策，才是所谓的 汇率中性。 短期买入远期避险，本质上还是一种货