8月份社融中未贴现票据上升较快。扭转了过去几个月该项目下滑的势头。未贴现票据激增，基本都是有套利的可能性的。这个过程其实很简单，就是出票人可以拿到一个银行结构性存款利率，而持票人贴现需要支付一个贴现利率。正常情况人，存款利率是低于贴现利率的，但是中国目前情况下，存款利率完全有可能高于贴现利率。举个例子。

银行结构性存款的利率在 4% 左右，存款利率高于贴现利率 1% 左右，就出现了一个绝佳的套利机会，公司可通过开票、 贴现和结构性存款直接进行套利交易。由于套利过程耗时短、银 行信用评级高，这种操作可看做是无风险的。

以钢贸易为例，公司 A 可率先将资金存至 银行 A，做 1 笔 1 亿元的一年期的结构性存款，收益率为 4% 左