美元核心的全球金融体系的合理性和脆弱性
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全球宏观投资
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- 致敬凯恩斯、索罗斯、利佛摩尔
- 全球金融体系以美元为中心地位，是历史形成的，既有二战结束初期美国的有意为之，更多则是历史的自然演化选择，但基础依然是美国经济和金融政策的稳定性；
- 美元的核心地位，一是全球经贸关系需要一个低成本的记账货币，第二是美国总体上在政策透明性、法制、通胀控制方面，依然是全球实践下来最佳的主要经济体；一国在经济体系中的地位高低，根本上还是该国自身的状况决定的；
- 但是，有一利必有一弊，这个弊端，是体系的一部分，并不是什么阴谋论决定的；
- 体系脆弱的根源来自于：美元需求太多太广太大，而美元供给的渠道是有限的，这意味着，一旦供给侧面出现扰动，可能就会带来需求端的较大波动，而需求端的波动，反过来又会影响供给端的意愿和能力；
- 所以，美元体系脆弱性的第一个来源是：如果美元供给体系的金融机构，或者某个部分（比如回购，商票或者货币市场出问题），那么就会引发全球美元融资体系的巨大波动，典型的就是2007~2008年全球金融危机；
- 第二个来源是：冲击事件引发的连锁反应，比如：美国加息，紧缩金融条件，美元持续升值等。这些变化会引发美元需求方的脆弱性，比如美元需求方如果没有做货币对冲的话，就会面临偿付困难，以本币计算的投资收益缩减，再融资困难等情况；
- 第三：信息的不透明性也是市场波动的重要来源之一。因为银行、非银金融机构、非金融企业之间的交易，很多是场外交易，缺乏信息的统计和透明度，谣言都可以动摇市场信心；
- 第四：期限错配和流动性风险是金融体系脆弱性的最重要两个直接表现，但是，GFC之后，
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