昨天一个朋友问我一个问题，中国GDP从2012年开始增速持续下降，似乎没有看出先行指数预示的高低波动。这是一个很好的问题，产生困惑的原因是：

1、GDP是季度数据，相比月度数据，自然平滑了很多，看不出较大幅度的波动；

2、增速虽然同比下行，但是，在诸如2017年这样的年份，生产和消费都有非常不错的表现，这个虽然体现在GDP数据上面只是0.2或者0.3个百分点，但是在生产、投资或者消费的分项中，可能就是两位数的增速了；

3、GDP是去掉价格因素之后的产出同比，而我们一些月度经济数据并未考虑通胀因素，所以看起来波动更大；