中国债券违约新动向

场外兑付还是迷之违约？ 中国困境企业偿付新选择或掩盖真实风险(1)

标普：伴随着展期或减少本金偿还的场外兑付，通常应该被界定为违约

因缺乏透明度，场外兑付过程中或出现不同投资人受到区别对待的情况

彭博新闻社报道

【彭博】–?

中国信用债违约的步伐已升至有史以来最快，为了避免负面消息的发酵，陷入流动性危机的企业选择场外兑付的案例近期频频出现，令业内人士担忧市场的真实违约情况或被掩盖。

综合彭博统计的数据和中金报告，今年以来有至少八支债券的发行人选择场外兑付。一般而言，债券付息或兑付都通过托管清算机构代理进行，托管机构会就资金是否到账、按时兑付给投资人进行公告；而在公司声明不通过托管机构、直接与持有人协商偿付后，公众往往很难得知发行人的具体偿付安排和时间表。

“发行人与投资者私底下谈的条件是不透明的，也不知道他们的偿还条件是什么，是否有展期或者减少本金偿还，”标普驻香港的分析师黄馨慧表示。“按照标普的标准，如果这些情况发生，一般都应该鉴定为违约。中国市场的真实违约率可能比看到的数字略高一点。”

根据彭博整理的数据，中国在岸市场今年以来已违约债券本金合计逾390亿元人民币。由于债券违约公告后，会对发行人、关联企业、甚至所在地的区域融资产生负面影响，使受困企业有动力低调处理此类事件，但另一方面，场外兑付往往会牺牲债券持有人、甚至更广泛的债市投资人的利益。

选择场外兑付的债券16天房02

12三胞债

16金贵02

16永泰01

16宜华E1

17金洲01

16海空01

16盛润债

数据来源：彭博，中金

中金公司分析师姬江帆等在上月的报告中称，私下兑付通常都意味着不是正常的、按原约定到期日的全额兑付，其中不乏由于偿债困难，与投资者协商展期、打折或分期兑付等债务重组方案的情况。

以金洲慈