如何看待今天的社融数据？对经济体而言，真正应该关心的是：流动性进入长期生产性资产的状况。因为只有这个部分才会形成未来的生产资产，创造就业和收入。从技术上讲，我们需要对单月数据进行平滑处理，这样可以去掉一些单月噪声。同时，我们要考虑季节性。处理季节性最简单的方法就是同比。尤其是平滑后的同比，可以有效去掉一些噪声和季节性。

图一。两个比例。中长期贷款占比，企业中长期贷款占比。中长期贷款占比持续下行，说明信用固化的比例越来越低，新增信用更多用于短期用途。这虽然也会形成部分实际经济需求，但是并没有有效提高生产能力。而企业中长期贷款占比显著提升。这是不是意味着信贷更多进入实体经济呢？答案并不一定。

图二。