接着说A股能否重复99年或者15年脉冲行情的第二个条件。

昨天谈的是真实利率，真实利率只是一个规范化的说法，实质上是对货币条件和通胀前景的一个综合判断。这几天看到有人讨论，社融一旦企稳，A股就会反转。这很可能只是一个谬论。正如凯恩斯的名言：你可以把马拉到河边，但是你无法强迫马喝水。社融的故事本质上是一样的。  

这幅图是社融与沪深300对比图，很容易发现，2015年的牛市对应的其实是社融的快速同比下跌，牛市顶点的2015年5月，社融同比降幅30%。而2012年社融同比大增时，股票从2570下跌到2174。  

当然，也很容易看到社融与股票的同向运动。这个时候，就是我经常说的，看似相关，其实是被另外一个因素所决定：那就是对未来的预期。 

这就是A股如果出现反转行情第二个条件，即预期的大幅修正。凯恩斯将预期称之为“动物精神”，就是那种我不说大家也明白的想去做多股票的精神。现在有吗？ 

有人在2015年忽悠改革牛，其实只是偶然踩对了市场节奏。我们真正需要看到的是，无论是哪种方式，能否重建对未来的信心，才是一个非常关键的条件。