A股牛熊反转的条件。

最近不断有朋友与我讨论A股在2019年出现反转的可能性。甚至有朋友说，是否会出现1999年或者2015年的牛市。这个问题其实很好做出一个关键的假设条件框架。先看其中一个条件吧，那就是真实利率快速下降。看一下图，1999年和2015年都有这个特征。 

真实利率=名义利率-通胀预期（图中我用CPI替代预期），所以，真实利率如果要出现下降，那么要么是名义利率快速下行，或者通胀预期起来。 

如果接下来是通缩预期，而名义利率又保持不变的话，实际上我们会看到真实利率上行。 

真实利率有什么坏处呢？

首先，真实利率变高，对债务人是不利的。而对债权人是有利的。尤其是对于企业这个经济中的净债务人，真实利率实际上是完成一个财富分配，即将企业利润更多转移到居民（居民是净债权人）；

第二、真实利率变高，消费者更倾向于储蓄而不是当期消费，这也可以理解成为通缩引发真实利率提高的一个主要负面冲击。

第三、真实利率升高会恶化原本债务负担沉重的债务人负担，这会恶化资产负债表结构，进而引发进一步的资产抛售和被动去杠杆行为。