如果中国国债今天就调整到位，恢复向上的趋势，我并不会感到意外。不断有朋友问我对这一轮国债牛市的看法。我觉得可类比期应该是1998~2002。甚至，有60%的可能性，会超越1998年的场景从而进入日本1995年的场景。 

对任何一个资产的评估，首先是经济周期。这点是确定向下，毫无疑问。那么剩下的问题就是周期何时见底？不同的周期模型会给出不同的答案，我的模型认为80%的概率会持续到2019年年底，这是可以测量的经济周期层面。 

第二，从不可测量的层面。长周期是不可测量的。但是，引发经济潜在增长率下行的因素是可以清晰感知到的。从这个角度看，目前经济潜在增长率的长期下行是因为各种政策引发的。当看不到政策调整时，这种长期的力量就会一直存在。这个问题，同样目前看不到底。 

所以，目前最好的资产就是国债。最烂的，应该是商品。