2016年初，中国在房地产去库存的口号下，居民开始大加杠杠，同时，在供给侧名义和统计技术下做靓经济数据，这个过程持续两年。2016年全球风险资产调整见底，开始了一轮轰轰烈烈的牛市，而香港内房股更是在2017年牛气冲天。 

这一轮持续两年的小周期也叠加了很多冲击，特别是美国总统大选。但如果对全球有紧密跟踪的话，可以非常清楚的看出来其中的经济周期逻辑。只是由于很难把握经济的脉络（比如PMI监测经济就会犯比较大的错误），很多人对于正在发生的这个过程，缺乏认知。另外，一些跟踪不紧密的人，更会被市场的各种噪声所迷惑。  

今天早上的两大传闻后，我在想全球会不会重现2016年的情景。应该说非常难。道理在于，中国的加杠杆空间已经日益逼仄，甚至可能已经到天花板了。政府和国企是唯一愿意加杠杆的部门（当然，他们永远愿意），但是他们加杠杆的带动作用已经有限。  

全球另一个火车头美国，已经是从经济周期的山顶上下来（就业市场到现在还紧绷在最高处），也缺乏加杠杆的载体和技术条件（美国居民杠杆率下降很快）。另外美国企业，即便在垃圾债创纪录发行后，其偿债能力依然很强。我这里用的是 债务支出/收入。 

如果中美一个没能力，一个没意愿加杠杆了，类似2016年开始的牛市行情，概率就很小了。 

当然，也许我们完全错误估计了中国人民再加杠杆的能力。如果那样的话，也不排除2019年有一个小阳春。