贸易战与海航。熟悉我的读者都知道，我所做的分析绝大部分都是场景分析。场景分析是根据当下的力量对比，对事件未来的 发展结果  和  结果概率  做出组合分析。当然，一般我们并不计算报酬函数，因为无法计算。场景分析者并不预设立场，更不为某种立场去辩护。场景分析如果迭代下去，那么就是 兵棋推演。场景分析的思路和方法是每一个宏观交易者的基本功。场景分析是一个完全主观的分析，分析质量高低主要取决于对于当下 力量（宏观因子）的对比以及预期发展的判断（因子预期）。对宏观因子的高质量理解是建立在充分的历史数据和案例、对决策机制（资源与约束）的深入理解 基础之上的。

中国商务部对美340亿美元的关税清单主要是农产品和汽车。这是试图影响川普的选民。

这反过来会让川普有更大的动力来应对这种挑战，包括：公布第一轮剩下的160亿货品清单，公布第二轮的1000亿货品清单，拟制裁公司清单，拟制裁个人清单。简单说，就是 商品 公司 个人 清单。这是对外。

对内而言，川普会引用救济方案，对遭受冲击的农业和汽车州进行补贴，帮助他们寻求另外的市场。一些农产品有季节性，相对好办。比如北半球和南半球大豆的收获季节不同，有利于美国吸纳冲击。但这些财政政策，会引发党内和党外的争论，虽然川普目前党内执政500天支持率已经达到历史第二高（这是一个易变有偏统计数据）。这会引发两种结果。一种可能是弱化川普的执政能力，而第二种则是反而强化他的执政基础。从目前美国两党对华的基本态度看，强化的可能性大于弱化。

             图  川普党内支持率和全国支持率

如果贸易战反而强化了川普的执政基础，那么他会更加坚定的推行自己的政策。

中国在前三轮磋商之后，清晰表达了自己的策略与底线。即用进口大量货物来换取美国不征收商品关税。显然，这个底线目前已经被破了。

减缓去杠杆的进程成为对冲贸易冲突的一种政策手段，这已经是普遍的共识。这是我在今年3月份就提到的一种政策演变可能性。在目前，具备主动加杠杆能力的经济部门有 地方政府（永远有）国企（永远有）和 居民。现在的问题是，如果发生新增杠杆行为，那么 细节 是什么？ 意愿与能力够不够？

基础货币的增加主要有两种手段。一是降低存款准备金率。中国的存准率全球最高，还有极大的下降空间。这是释放基础货币最简单的方法。这个方法并不增加央行的资产负债总量，只是对其他存款性金融机构科目内部的结构性调整。第二类似QE的方法，加大商业银行向央行的可质押贷款范围和条件。从短期看，基础货币的调整和新增无忧。

金融中介增加债务的意愿和能力，也即，货币乘数创造的能力，相比基础货币的变化，货币乘数才是中国货币创造的主动力。当前去杠杆的主要途径就是限制金融中介（商业银行和影子银行）创造货币的能力。所以我们要观察这方面的政策调整。一个大的场景是继续强调银行贷款的主渠道，因为这是最控的。但是，这里面有冲突的部分是银行贷款终身责任制等微观制度