昨天的CPI数据，今天的消费数据，都在印证一个看法，那就是美国的就业-收入-消费循环依然非常强劲，尤其是最近物价下跌，使得实际收入水平上升，从而强化了消费能力。这个情况在我们之前分析美国经济是否进入衰退的研究中，已经非常详细了做了说明。

这种场景下，影响最大的资产是美国的短期国债。短期国债与货币市场利率有非常强的相关关系，也就是投机者很容易在货币市场和短期国债市场之间套利。当存在看似明显的套利机制的时候，那就是预期在主导某个价格的时候，这里一般是2年期国债利率。当市场认为预期已经没有什么大的变化，二者之间的年化利差应该非常接近零。下图所示。