这两天密集的美国同步和滞后数据，让债券和外汇市场出现很大波动。当下该如何看待美国经济呢？

• 大的框架依然是领先-同步-滞后指标之间的复杂互动关系，正如我前一篇日记写的，2008年是劳动力市场率先走弱，然后制造业数据反复坚挺，直到经济衰退前几个月才显著走弱，而现在是2008年的反向，制造和地产数据很早就开始走弱，但是劳动力市场依然坚挺如故；
• 市场依然不够聪明，因为市场无法分辨出这些数据之间的关联，所以完全是随着数据表现而波动；
• 市场纠结的逻辑非常清晰：美联储加息的终点，加息的步骤。这两天的经济数据并未改变市场的总体预期，市场依然认为5%就是美国本轮加息的顶点，而节奏则是分别还有25个基点。
• 债券和汇率市场对数据的反应会有一些出入，这是不同宏观因子在起作用。目前对市场最困惑的依然是劳动市场数据，今天的首次申请失业数据依然严重低于市场预期，而住房和费城PMI数据则开始出现一些反复，但是昨天的消费数据则又是大幅低于预期。我们认为，就业-消费这个循环迟早会体现出来的。现在就业看似强大，但企业减少招聘的行为已经是在真实发生，只是由于美国劳动参与率的走低（是趋势性的，疫情影响并不大），导致了劳动市场