经济周期监控中，扩散指数具有特别大含义，它衡量了全国经济从广度上的表现。现代经济体系中，专门的扩散指数不多，主要是一些专业投资者会关注，而芝加哥联储这个指数，是所有经济周期监测中最重要的指数。扩散指数属于同步指数，不区分指标的权重。 我关注的重点是：美国经济周期先行指数大概2个月前开始下行，我非常关 ...
全球宏观投资
2023-11-21
欧债已经是比较明确的趋势交易了，美债刚刚走出来，大病初愈，依然容易受到各种因素影响。如何掌握趋势交易的节奏问题，是一个很复杂的事情，并不是一个简单的buy-hold的问题，主要是杠杆问题。在高杠杆背景下，稍微的回调就容易让交易者手忙脚乱。 目前债券的几个冲击因素包括： – 经济数据冲击： ...
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2023-11-17
卧虎藏龙的人现在大概都理解，一年只有几次交易机会，大交易机会几年一次的道理了。真正理解并且执行这个看法太难了，迫于生计，迫于无聊，迫于无知，太多人在市场中呆的时间太久，享受生活的时间太少。 除了欧美债券，另外一个几年一遇，也许是10年，安倍上台正好11年过去了，就是日元。日元在BOJ的悉心爱护下，一 ...
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2023-11-15
最近的变化： 欧洲通胀预期快速下行，尤其最近随着油价下降，欧洲通胀预期应该很快低于美国，回到历史常态； 美国通胀先行指数结束了几个月的震荡，很可能会开始继续下行，过去几个月的震荡，有相当多的季节性因素； 美国实时房租已经回到历史长期平均水平，即每年上涨大约3%。但是，考虑到之前的房租价格上涨太高，判 ...
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2023-11-10
股票市场的众多参与者都是对经济和公司最敏感的人群。所以很早以来，股票投资其实都是富人的活动。二战以后，股票投资才逐步成为普通人的事情。普通人参与市场，最大的问题就是信息不对称、分析能力和风险控制能力不足。所以，中国在过去10多年，努力想让散户消失，交给机构投资者打理。但是效果并不显著，中国市场的散户 ...
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2023-11-10
技术上，我们对于上升趋势有非常明确的定义。那就是出现一系列的Higher High Higher Low，同时我们要看到宏观因子的配合。所以，从图形上讲，德国和意大利国债已经出现了第一个higher high, 可以把这个称之为底部突破。我们用利率图形来观察： 做为参考，意大利国债收益率过去10年的 ...
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2023-11-09
今天A股有明显的走弱。市场在等待利好的出现，然而并没有什么真正的政策调整。目前的A股是逆水行舟，经济周期不利于股票，金融条件有所放松，市场原来是寄望于地缘政治条件有所改善。目前看，当局对经济政策调整的紧迫性并不如之前预期，所以，当时去金融机构，主要还是从国家安全的角度。基于这个理由，可以撤出A股的全 ...
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2023-11-08
成交量其实只在某些特定的日子会比较重要，大部分时间都变动不大，因此也不具备分析的意义。根据威科夫的说法，成交量跟大实体的结合，是市场情绪转换的关键指标。如果再结合期货期权交易中的持仓量分析来看，就可以相当准确的把握市场买入卖出力量的大小了。 今天上证综合指数，创业板指数的成交量都有放大，但是幅度不够 ...
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2023-10-27
昨天夜盘新加坡A50指数最高上涨2%。USDCNH表现稳定。钮铜大涨。这显然是对中国经济新闻的综合反应。昨天的关键新闻是特别国债和高层领导到人民银行视察并有可能做出了一些指示。因为指示的内容尚未公开，所以目前更多是猜测，而股票市场喜欢的就是猜测。 所以，分清楚行情的性质非常重要，市场反弹到底是哪个因 ...
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2023-10-25
今年我们对A股一直的看法是，如果没有经济政策自上而下的真正重视，A股是没有机会的，所以这一年到现在我几乎没有什么A股的日记，人民币资产的机会主要在A债和人民币。 但是A股有可能逐步接近一个买点，那就是最高领袖开始关注经济数据，顺带关心金融市场。我们一直的分析框架是： 经济同比数据越到后期就越难看；疫 ...
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2023-10-24
今天人民币资产出现大跌，除了USDCNH保持稳定以外，股票和债券都大跌，而部分商品则出现上涨，比如尿素等。如何分析大跌，以及这种背离呢？ 股票和债券同时大跌来自于金融条件的快速收紧；快速收紧的原因是，目前针对地方债务的化解，新增地方债的供给，并未在资金端增加供给，从而导致银行间的资金出现紧张； 这种 ...
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2023-10-19
今天中国经济的同步数据普遍超出预期，尤其是消费。那么中国经济的先行指标表现如何呢？我们看到，中国经济周期先行指数在5月份达到反弹高点，然后继续下行，目前是第四个月了。这个月很多指标都有边际改善，但是幅度不足以扭转下跌趋势。 随着疫情封闭对经济数据的冲击逐步失效，经济周期重新回到领先-同步-滞后的正常 ...
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2023-10-18
过去一周的情况是，原油周一开盘大涨，然后持续下跌到周五，但是周五美盘时间出现了大幅上涨，最终收盘新高。从点线图上看，原油摆脱了下降行情，进入震荡。 今天是周一，周末的冲突情况出现了进展缓慢的迹象，所以今天开盘原油下跌，同时美债也下跌。但是我们认为，事情远没有结束，还存在进一步升级的可能性。这里我们不 ...
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2023-10-16
最近写商品的日记比较多，因为这是目前可以提供主要交易机会的品种。很多品种从5月底的反弹都超过了30%。以至于很多股票的卖方分析师开始认为商品的牛市来了。 商品定价因子中，微观因素在绝大部分时间主导，微观就是供需、库存、安全事故、出口限制等等，所以经常搞得人失去了方向。但是，商品有一个最重要的线索，那 ...
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2023-09-25
很可能到达了这一轮上涨的终点了。大量的多头退出交易，后面的零星买盘虽然推高了日内价格，但是总持仓量基本稳定，结合纯碱开盘的大量卖出，市场见顶的信号愈发明显了。现在入场持有空头，性价比已经非常高。
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2023-09-20
焦煤这一轮的驱动是国际因素吗？显然不是。从2016年开始，黑色金属定价的最重要宏观因子就是供给因素了。中国焦煤进口目前主要是来自蒙古和俄国，这是价格波动的主要微观因素，尤其是蒙古国长期处于与中国在焦煤价格上面的博弈。至于炒作资金的问题，是中国商品市场的老特证了。 中国30年期国债期货还是贴水结构，所 ...
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2023-09-19
首先，从历史上看，降准对市场的影响多样的，以股票市场为例，有涨有跌。之所以表现差异，主要是取决于降准能否改变投资者的普遍预期。 交易中，真正最重要的事情还是想清楚目前市场的阶段，然后决定资产配置的比例。这个是最首先的决策，如果这个错了，后面再努力，也不会有用。某种意义上，就是大类资产的择时。这个对于 ...
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2023-09-15
ECB超预期加息，但是给出了下行的经济预测，欧债大涨。美国数据继续压制美债。 对于欧债，这是一个关键的转折点吗？ 很有可能是的，因为ECB强调经济下行的压力开始多过了通胀，这非常像2008年7月的情形。
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2023-09-14
这是一个典型的威科夫头部了，持续的时间可能会比较长。两个需要密切关注的信号是： 1、美国通胀先行指数失去了继续下行的动力，目前持平； 2、欧美的通胀预期有所反复。 交易上，要么退出，要么继续维持多欧债空美债的结构。
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2023-09-13
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