要点
铁路产业链最大的特点在于作为主要出资人的铁道部是最大
的垄断者。作为一个特殊部委,铁道部实行半军事化管理,依
然保持着计划经济时期的政企合一,这对整个产业链的相关公
司都有决定性的影响。目前在建的铁路涉及投资规模大约 1.2
万亿,随着扩大内需的迫切性增加,铁道部对铁路投资还会不
断加大。
铁路基建企业、车辆企业、材料和设备企业可以比较直接快速
地受益于铁路大建设,而运营商则较晚地受益于铁路大建设。
但是,前者的共同特点是国资委是实际控制人,与铁道部的议
价能力比较弱,铁道部没有很强的动力为其提价,后者的实际
控制人是铁道部,铁道部受惠于提价。当然,在运营商中,某
些区域铁路运营商会被分流部分流量,而对全国性的集装箱运
营商则是极大的利好。
面对铁道部极强的议价能力,在车辆、材料、设备企业中技术
研发能力非常强的企业容易获得竞争优势,形成行业壁垒,获
得较大的订单; 在基建企业中,中铁和铁建占据了大部分市场,
呈现寡头垄断的格局,其中最强的分局,可以获得超过平均增
速的收益;在运营领域,全国性的集装箱运营商比任何一家区
域的铁路运营企业都具有垄断性。
在上述的标准指导下,我们选取了四个相关的上市公司,作为
一个投资组合,有望获得超过铁路板块平均收益的超额收益,
简称“铁路四小龙”。他们分别是铁龙物流、中铁二局、晋西
车轴和时代新材。
结合目前的股价,我们给予上述的铁路四小龙以买入的评级,
同时也提醒投资者关注铁龙物流和时代新材潜在的多元化风
险,中铁二局潜在的重组风险,晋西车轴潜在的产能落后的风
险。