上周沪深300指数上涨8.02%,沪深300银行指数上涨5.51%,银行跑输大盘2.52%。
上市银行三季报业绩稳健增长:三季度上市银行净利润同比增速为31.51%,较中期略有放缓,但净利润增长率依然保持在较高水平,主要归因于息差回升、生息资产增长、手续费收入增长、费用控制以及拨备计提较少。
息差或达年内高点:三季度银行业息差小幅回升,我们认为三季度银行业净息差基本达到年内高点,未来一个季度净息差持平。
手续费收入增长进入周期性放缓阶段:第三季度银行业手续费收入环比负增长-9.66%。未来随着经济增速放缓,逐渐降低的融资需求将不利于表外业务扩张,而未来信贷松动将导致信贷供需情况逆转,减弱银行议价能力,影响融资顾问费的增长,预计四季度手续费收入将加速下滑。
存款流失严重,促存款回流是未来货币政策的重点:三季度银行普遍面临存款流失问题,一是信贷紧缩,派生存款减少;二是实际负利率,居民存款意愿不高;三是短期理财产品发行受限,各上市银行难以通过理财产品吸引存款。为发挥商业银行资金配置作用,未来货币政策的重点将是促进存款回流银行体系,对于表外资产的限制可能加强,严格管理理财产品发行,促使资金回流;实际负利率的缓解也将增强存款吸引力,有利于存款回流;信贷额度可能松动及存准率有下调可能,都会使得银行资金宽松,存款效应增加。
未来需密切关注资产质量:整体来看不良率双降,拨贷比提升至2.50%,目前资产质量良好,但未来有隐忧。在通胀上升时期,在经济增长较快且负利率的环境下企业偿付能力较强,随着通胀逐渐回落,负利率缩窄,企业偿付能力将面临不足,未来要密切关注银行业资产质量的变化。
国内外经济形势利好银行估值提升。长期来看,银行投资价值明显。短期来看,国内外形势都有利于银行估值提升。
欧债危机的缓解使得市场对全球经济衰退的担忧有所缓解,市场避险情绪下降,国际银行股估值水平明显提高,有利于提升国内银行股估值。而国内政策面连出利好,地方债发行试点,货币政策微调,增值税试点改革和中小企业减税,都使得市场对未来宏观经济的信心得到提振,对银行资产质量的担忧有所缓解。
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