[股票] 招商证券(香港)：世茂房地产控股有限公司－进军二线城市，巩固大盘项目开发优势 22页   [推广有奖]

招商证券(香港)：世茂房地产控股有限公司

－进军二线城市，巩固大盘项目开发优势

2007 年3 月19 日　　　22页

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世茂房地产控股有限公司(下称“世茂”或“公司”)是一家集房地产开发，
酒店经营及物业投资为一体的大型企业。公司旗下现拥有可发展项目24
个，涉及总开发面积逾2000 万平方米。2006 年上半年，公司实现营业收入
21.9 亿元(人民币下同)，较去年同期提高了11 倍。我们预测世茂2006 年
全年营业额将达到78.3 亿元，实现净利润20.7 亿元。分别较2005 年增长
213.4％及128.0％。我们对世茂的估值为15.35 港元，初次评级为 “中
性”。
大盘项目开发，后期利润率较高 世茂一直致力于大盘项目开发，其优势体
现在通过竞购大面积土地以享受更高的单位价格溢价，并且通过分序或滚动
开发的模式相对提高资本周转率以达到优化资金效率的目的。另外大盘项目
开发周期普遍较长，而随着全国性的地价升值，后期竣工的项目可尽享未来
土地升值所带来的收益以获得更高的利润率。
􀂾 二线城市布局，充分发挥土地最大化优势 世茂于17 个大中城市储备了
约2000 万平方米的可开发面积，其中90％以上位于二线城市。由于二线城
市购地成本相对较低，而且购地条件亦相对宽松。故公司可在二线城市继
续延续其大盘项目开发优势。全国性的地价升值已成为一种趋势，土地储
备丰富的企业必将从中获得较高的回报。