[投资学] 【复利财富管理】可转债市场：东华复牌及热点个券点评 [推广有奖]

【复利财富管理】可转债市场：东华复牌及热点个券点评

东华公司昨晚公告收购威锐达100%股权，作价5.83亿元。威锐达是国内领先的风电机组监测解决方案提供商，能够为用户提供完整的风电机组监测诊断解决方案。威锐达竞争优势明显，将成为细分行业龙头企业。东华的资源和平台为威锐达这样的细分行业软件提供了更大的市场空间。威锐达承诺2013-2016年各年度扣除非经常损益的净利润分别不低于5300、6360、7632和8777万元。对价对应收购标的2013/2014/2015年承诺业绩分别为11x/9x/7x。根据备考盈利预测，2013/2014年收购标的增厚公司业绩幅度为6.73%和6.15%。中金行业研究看好东华软件在智慧城市中的全面布局以及公司的长期竞争能力。

我们曾建议投资者在上市初期收集筹码（见下面所附8月19、21日停牌前的邮件），但其后转债停牌时间比我们预料的更早，导致很多投资者未能收集到足够的筹码。此次复牌时点不算最好，但也不算差。停牌期间创业板指数上涨8.5%，而国家安全、智慧城市概念股涨幅整体更明显。虽然我们对其收购仍存在一些疑虑，包括收购资产盈利的稳定性、收购价格和收购方式也有一定的疑问。但综合这些因素，正股预计还是会由于补涨和业绩增厚预期出现较为正面的表现。该转债是我们小盘转债中的首选品种，我们看好其成长性、业绩的兑现性和独特的题材。东华的运作模式更像07年牛市中的个股，融资后收购，收购后实现业绩增厚并增加题材，继续上涨。当然，本次复牌之后，考虑到后续IPO等诸多不确定性因素的存在，投资者可考虑在打开涨停后锁定部分获利，其余部分仍待右侧交易（临近赎回或跌破20日均线等）。鉴于该转债尚未进入转股期，在绝对价位超过130元以上，转债有可能出现折价交易。我们仍认为明年该转债实现顺利转股应该是大概率事件。

海直转债近期表现靓丽，但今天开始进入兑现期。我们在四季度策略中曾挑选出四个潜力小盘转债，包括“小盘中的东华（停牌前曾判断机会出现）、同仁（130元是分界线）、海直、华天（之前提示110元以下有交易性机会）等小盘个券机会”（详见10月四季度策略）。最主要的理由就在于博弈通用航空飞行放开政策。中金行业研究认为14-15年有可能成为通用航空具体政策和法规集中出台的时期，在需求面和政策面双重向好的背景下，国内通用航空产业发展有望迎来黄金时代。不过，从转债的角度看，题材已经兑现，加上转债（8.8亿元市值）开始面临赎回转股压力且流动性不佳，应该关注的是打开涨停后的兑现机会，建议投资者在今天开始积极锁定获利。

重工转债：我们三周前其跌到118元平台后建议转为持有，判断进入窄幅震荡格局，但上周五提示反弹机会（显然是基于三中全文预期）。该转债仍面临转债转股问题，加上融资融券规模达到16亿元，都限制其上涨的空间，我们仍认为130元是阻力位，临近则转为逢高减持。军工股仍是明年主流题材股，加上造船行业有望触底反弹，建议投资者继续关注其波段操作机会。而套利投资者可以继续关注其出现负溢价率时同时“买入转债+借券卖空”套利机会。但这反过来会对正股形成压制作用。

徐工转债：一度逆袭，终归无力。本周一该转债曾一度上涨，不过在换手率仍不充分的情况下，还是难以形成大的突破。我们在上周周报中提到“转债估值具有吸引力，股票投资者应考虑换持为转债，刚性配置资金可以低吸，申购者关注周初股市上涨中的兑现机会”，该转债未来的运行中枢很可能仍在95-100元区域，考虑到正股预期不佳且机会成本高，只能通过低估值实现供求的出清，仍不是重点关注品种。

非银行大盘转债：二期会发吗？对该转债我们已经有过太多次的讨论，但结论基本未变，即98元之下关注机会，因为在批文有效期的最后一段时光，正股上涨是发行二期转债的前提，这是近期业绩表现、大股东增持等利好的源动力。不过，鉴于纯债收益率的大幅飙升，其底点可能比之前更低。反过来，临近面值投资者仍需要减持，因为这时候意味着二期具备了发行的条件，供给担忧和正股走势都存在变数。不过，即便正股涨到5元以上，且下周股东顺利通过转债融资方案，在目前的市况之下，二期转债很可能仍无解。理由在于，一期转债溢价率仅为2.6%，到期收益率却高达3.8%，转债剩余期限仅为3年多。在这样的估值水平下，二期转债票息至少要在4%以上都未必能保证发行成功，但我们认为这无法为发行人所接受。从这个意义上讲，转债估值已经低到一级市场很难发行，这是估值见底的一个信号，当然对转债的判断还要结合股市表现。需要指出的是，批文有效期过去之后，该转债的玩法或许有所不同。但目前价位下，我们仅是不悲观。

此外建议投资者乘反弹减持中行、工行转债并为保险转债腾挪仓位空间。无论申购情况如何，保险转债肯定是未来必配的转债品种之一。了解跟多内容大家可以关注微信号：fulicaifu

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