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新闻背景:
11月27日,石油输出国组织OPEC决定坚持不减产,导致布兰特原油期货暴跌6美元,近8%,至71.25美元,而自今年6月以来,油价已跌近三分之一。主因是美国的页岩气革命,以及中国、欧洲的经济放缓拖累石油需求。
油价下跌,会导致OPEC成员国经济受创,尤其是委内瑞拉、伊朗等国强烈要求减产,以缓解其预算压力。受重创的还有俄罗斯,虽然不是OPEC成员国,但其需要保持100美元的油价,才可以实现国家预算的平衡。
沙特作为OPEC话语权较大的国家,说服OPEC不减产以维持油价,沙特油长面对暴跌的油价仍然面带微笑,暗示“小不忍则乱
大谋”:未来想要让油价稳定在80美元以上,短期需要走低,60美元为底部。
这不仅仅是一场石油价格战,更是一场产油国间的市场份额争夺战。
沙特降价,意欲何为?
过去,油价出现连续下跌后,OPEC往往会通过减产来控制价格。而此次原油暴跌过程中,沙特为首的OPEC产油国反而不断通过调低油价来保住自己的市场份额。由于美国原油的不断增产(每年约100万桶每日的速度),加之伊朗遭受经济制裁,自2012年以来,OPEC原油产量的市场份额由36%已经降低到当前的33%,眼看垄断地位受到威胁。为了遏制美国页岩油爆发式的增长,沙特等产油国主动打响的价格战可能是当前最佳手段。
美国页岩油成本分布不均,约60%的页岩油油田盈亏平衡点在75-85美元每桶,这意味着当油价高于这个平衡点时,新增页岩油的供给弹性大增,能够吸引大量的页岩油新增投资,长期供给也会随之扩大。沙特如果出于改善长期供求关系的考虑,将会试图限制油价以遏制北美页岩油的产量及其对OPEC份额的蚕食。
历史将要重演?沙特彻底赶走页岩油企业?
有一种极端情况,类似于发生在1980年代的一幕:沙特为重获原油市场份额,任凭油价下跌,直至美国原油企业相继破产、石油行业一蹶不振。
1970年代,随着北海油田开始产油,油量激增。沙特为维持原油价格,不断减产,产量由1985年的1000万桶缩水至300万桶,眼见油价高企,但奈何无法从中获利。最后,忍无可忍,沙特于1985年底宣布重获原油市场份额意图,从此油价开始下跌,从1985年11月的31美元跌至次年的10美元。
暴跌的油价使得美国原油企业相继破产,失业率飙升,此后数十年,美国石油行业遭受重创,产量持续下滑,直到页岩气革命开始。而这期间,沙特作为石油市场的老大,掌握全球油价的定价权,获利颇丰。2000年后,油价从20美元飙升至140美元。
当前,美国的石油产量已接近1980年代的水平,沙特是否回忆起北海油田曾经带来的伤痛,而让历史重演?如果这种极端情况真的发生,那么油价见底则遥遥无期了。
石油新秩序下的影响
自今年夏季以来已经下跌了30美元的油价,意味着石油新秩序的开启。油价下跌,最直接的影响作用于那些以原油作为原材料进行生产的行业,比如大宗商品类的铜和铝价格将会进一步承压。遍布全球的大宗商品价格下跌,将会拉低CPI,但也同时增加人们的可支配收入,对于原油进口企业也是利好。
下跌的油价所带来的间接影响就是相关股票估值和信用等级分类,一些油企的公司估值模型里以高油价为假设,现在该假设改变了,则估值将随之改变。自6月中旬以来,英国石油BP的股价下跌17%,雪佛龙CHEVRON股价下跌11%。美国页岩气项目很多资金来自资本市场,比如美国的垃圾债券市场,其中能源债券占到16%。自今年6月,美国能源债券的价格大幅下跌,垃圾级债券的平均收益率从年初的5.67%升至7.31%。另外,向油气企业发放贷款的银行也有可能面临潜在的损失。
同样道理,那些以石油出口为主要收入的国家,也将受到影响,比如前面提到的委内瑞拉和俄罗斯。不过他们可以通过其他方法缓解油价下跌的负面影响,如货币贬值、削减财政预算、或者减少投资。对于那些石油进口国,可能会偷笑了,比如印度,低油价将使得国民经济增速、企业利润率得以改善。
最后介绍几份优秀报告,帮你了解石油行业:
感谢坛友foreverallent whx1785 carven2001上传
20130125 Deutsche Bank Oil & Gas for Beginners (496 Pages) 重量级行业研究
https://bbs.pinggu.org/thread-3356633-1-1.html
采掘-石油行业研究报告
https://bbs.pinggu.org/thread-3387206-1-1.html
[国研专稿]2014年3季度石油行业分析报告 附件
https://bbs.pinggu.org/thread-3424720-1-1.html