投资要点

事项：步步高近日发布2015 年半年报，实现收入80.6 亿元，同比增25.22%，实现扣非后净利润2.09 亿元，同比降18.52%。每股收益0.32 元，略低于市场预期。公司预计前3Q 净利润增速在-20%至10%之间。

平安观点：

剔除南城并购贡献，1H 营收增5.6%，区域龙头地位巩固：并购南城百货于今年1 月22 日起并表，截至6 月底共贡献收入12.67 亿元，剔除后公司实际营收增速5.6% 。1H 超市/ 百货/ 家电业务收入分别增36.1%/18.7%/-7.01% ， 湖南/ 广西/ 川渝/ 江西地区收入分别增6.16%/998.7%/141.85%/-9.84%。主业毛利率15.2%，同比略降0.29 个百分点，其中超市/百货毛利率下滑0.59/0.48 个百分点，其他业务收入（物流子公司和如一文化）5101 万，毛利率16.16%。湖南消费环境、业态竞争 ...

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