【2009年四季报】

报告期内基金投资策略和运作分析

　　一、宏观经济、行情回顾与运作分析

　　1. 宏观经济分析

　　我们在上一季度的宏观分析中提到对四季度的经济保持谨慎乐观，短期内不会有很大的政策退出风险，主要是由于发达国家和发展中国家经济复苏形势所面临的不确定性仍然很多。

　　从实际情况看，四季度全球实体经济的复苏在我们的预期之中，只是各国因基本面的差异及政策执行效率的原因，复苏处于不同阶段而已。总体看，亚洲各国的复苏快于其他区域和地区，而发达经济体中，美国复苏快于欧洲和日本。但我们也看到了全球经济在复苏过程中面临的不确定性，典型的如迪拜事件给恢复中的经济不小的震动，而希腊和西班牙等金砖四国主权评级的下调无疑给正在复苏中的经济蒙上了一定的阴影。

　　超出我们预期的是各国超常规政策的退出来得较快，典型的如澳大利亚在四季度快速加息，而我国政府也快速将部分行业（如地产）的刺激政策逐渐调整到中性，政策的调整显示出政府对经济的信心，同时也表明政府主导的经济拯救计划逐步让渡给市场的自我修复过程，这对我们未来的股票市场投资方向产生重大影响。

　　2. 市场回顾

　　四季 ...

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