报告名称：骆驼股份(601311)重大事项点评：全面布局新兴业务 未来转型可期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-13
研究机构：中信证券
研究员：高登,陈俊斌,许英博
股票名称：骆驼股份
股票代码：601311
页数：3
简介：事项：
骆驼股份控股子公司骆驼租赁拟以1015万元收购昆明万家新能源汽车服务公司51.85%股权；公司向全资子公司骆驼新能源电池增资1.5亿元，用于扩大动力锂电池产能；公司投资设立骆驼养车网，经营汽车电商及汽车后市场相关业务；公司投资设立骆驼华南再生资源公司，经营废旧蓄电池、废有色金属、废塑料回收等业务；公司拟认购武汉光谷人才创业投资合伙企业（有限合伙）1655万元；公司拟认购武汉光谷人才创新投资合伙企业（有限合伙）1.2亿元。
点评：
全面布局新兴业务，未来转型可期。公司发布公告收购新能源汽车租赁公司股权、增资扩充锂电池产能、设立新公司布局汽车后市场和废旧电池回收、以及认购创投基金份额，全面布局新兴业务。结合此前的增发预案，拟以不低于25.29 元/股增发募集不超过20亿元，用于：1）动力型锂离子电池项目；2）年处理15 万吨废旧铅酸蓄电池建设项目；3）新能源车融资租赁公司增资；4）电子商务平台项目。公司转型意愿强烈、思路清晰，打开长期成长空间。
新能源电池业务有望成为公司新的业绩增长点。动力锂离子电池项目是公司新能源汽车领域的重要战略布局，预计2016年上半年将有7亿Wh达产，2017年有10亿Wh达产。9月23日，公司全资新能源子公司与加州锂电公司签订《战略合作框架协议书》。根据协议，加州锂电公司提供新能源公司锂电池先进材料及制造工艺，骆驼新能源公司为其提供产品供货，以满足其销售需求。公司锂电池业务技术和市场能力得到显著提升，未来的成长性更加确定，有望成为公司新的业绩增长点。
搭建电子商务平台，结合线下资源优势，后市场业务有望快速推进。公司设立骆驼养车网，结合此前开通的电子商城、京东、天猫旗舰店，用户可以通过网络平台下单，公司提供上门更换电池服务。公司拥有600多家经销商和6万多家网点，丰富的线下资源有利于快速形成线上和线下的闭环。我们认为，公司以蓄电池销售和回收为切入点，可迅速向其他轻保养业务扩张，汽车后市场业务有望快速推进。
受益于传统蓄电池产能扩张，以及启停系统渗透率提升，公司业绩有望保持较快增长。随着行业准入标准、环保要求的不断提高，未来铅酸蓄电池行业集中度有望进一步加强。公司未来3年产能将继续扩张，预计2017年产能达到3000万只，市场份额有望持续提升。随着国内乘用车平均油耗标准不断提高，国内整车厂新车启停系统装配率将快速提升。我们预计，2020年国内启停系统渗透率将由目前5%左右提升至60%以上。公司启停电池技术（EFB和AGM电池）和产能储备充足，已进入大众、福特、东风等多家整车配套体系。公司启停电池年中开始逐步放量，传统蓄电池业务份额提升，公司业绩有望保持较快增长。
风险因素：后市场业务推广不达预期；弱混汽车推广不达预期；铅酸电池行业整合不达预期；汽车销量增速放缓导致公司收入和盈利不达预期。
盈利预测及估值：考虑宏观经济环境和汽车销量增速放缓，小幅调整公司2015/16/17年EPS预测为0.89/1.12/1.43元（2014年EPS为0.79元，15/16/17原为0.82/1.03/1.27元）。当前股价17.70元，分别对应2015/16/17年20/16/12倍PE。考虑到公司启停电池业绩进入快速增长期，新能源电池业务逐步进入收获期，后市场业务有望快速推进，结合行业平均估值，给予公司2015年25倍PE，目标价22元，维持"增持"评级。

下载地址：骆驼股份(601311)重大事项点评：全面布局新兴业务 未来转型可期