进入10月以来，新兴国家外汇市场走出了明显反弹行情。对此，汇丰外汇研究团队认为，这是因为市场“终于开始意识到，触发98年亚洲金融危机重演的环境（即高通胀和固定汇率）现在并不存在。”

　　对于新兴市场货币的悲观情绪正变得过头，特别是那些抱有“一场危机已迫在眉睫”观点的人。过去的货币危机的重要组成部分当前大部分是缺失的，这主要是指高通胀和固定汇率机制。我们相信，正是这种对新兴市场危机的重新评估引发了近期新兴市场的汇率大幅走升。

　　即使退一步说，如果按照最坏的假设情景，新兴市场发生了新一轮货币危机，那么按照汇丰的观点，新的危机模式也将与以往大不相同。

　　汇丰提出，旧的外汇抛售路径通常是曲线上扬式：

　　汇丰提出的新的外汇抛售路径是：首先，货币贬值→ 企业外币债务有限→央行有限干预以支撑汇率，并允许汇率有一定程度的贬值→ 通胀忧虑情绪不算太高，新兴市场货币汇率反弹→ 当地债市没有出现投降式抛售→ 央行们坚持不加息→ 股市并未出现投降式抛售→ 经济增长忧虑逐渐缓解，部分新兴经济体货币汇率逐渐走低。

　　明显看出，新旧两条外汇抛售路径的最大区别在于：企业是否拥有巨额外债 ...

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