中国宏观政策正在遭遇罕见的尴尬。无论是央行还是发改委，在反周期政策上做得很努力，但是效果却不彰。经济刺激措施连续出台，但好像是政府在唱独角戏，几乎得不到民间资本的响应。2010年那种政府四万亿刺激措施登高一呼，民营投资揭竿而起的情形根本见不到。刺激措施的乘数效应每况愈下，颇有强弩之末的感觉。政策搭配上也有意思。明明说是"积极的财政政策"，财政政策却超稳健；明明说是"稳健的货币政策"，货币政策却超积极。财政政策不够积极，是因为财政收入增长大幅下降，地方卖地收入大幅下降，年初时预算财政赤字2.3%，如果全口径计算，今年财赤突破GDP3%的警戒线不出奇。财政政策无法发力，于是人民银行摇身变成财政部，向政策银行提供资金流动性，将财政政策货币化。然而这些依然无法让好的企业愿意贷款，无法让银行放心借贷。

　　近十几年，中国的宏观调控政策基本上清一色针对需求端的，通过货币政策、财政政策来作逆周期调节，其中2005-07年的货币政策收缩、2010-2013年的四万亿和断断续续的房地产调整为其代表作。无可否认，需求端政策在调整消费、投资甚至出口上，为纾缓中 ...

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