量--10月新增人民币贷款5136亿,低于市场预期(Wind一致预期7631亿)。

仍结构看,企业端信贷结构再度转差,票据融资大幅反弹,占企业贷款比重重回高位(接近50%),我们认为10月地方债务开始逐步偿还以及基建投资的减少是企业融资回落的主要原因,预计将会持续影响到后续月份。我们耂虑到地方债偿还因素,预计11月新增一般性贷款5000-6000亿,社融规模为6000-7000亿,如耂虑地方债发行,社融规模将达到1.1-1.2万亿。

价--2015年央行已进行了5次降息、5次降准的操作。在基准利率的引导下,贷款加权平均利率快速下行,实体融资成本已经开始下降。按照目前的息差下行速度我们预测,全年上市银行净息差为2.42%,较2014年下降17个BP。由于按揭重定价的一次性影响,2016年银行息差下行幅度可能仍有10-12个BP。

资产质量--银行三季报表现显示不良净生成率略有回落,但可能有季节性因素及信贷环境回暖的短暂因素,耂虑到实体经济下行压力并未减退,是否出现拐点趋势还有待观察,仍个体极看,个别 ...

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