经济增速换挡期,稳增长的宏观政策将以托底思路为主

　　宏观政策是决定债券市场走势的核心因素,而宏观政策发源于经济基本面。

　　投资增速持续下滑,短期经济面临较大的下行压力,但人口拐点到来、工业化进入后期,经济下行是主要的中期宏观环境,因此,2016年宏观政策将以托底为主。

　　托底政策实施路径:宽松货币为主导,财政弱扩张与汇率贬值共同托底经济

　　货币保持宽松将是托底政策的主线,二季度是主要的放松窗口。目前从实际利率和企业盈利来看,利率已经降至相对合理水平,预计2016年最多降息1-2次。在外占下降的情况下,央行将对冲性降准3-4个百分点,并通过MLF等补充基础货币。资金面将保持平稳,预计R001在1.5-2%,R007在2-2.5%。

　　广义财政有望从收缩转为弱扩张,但对宽货币影响较小。受反腐和平台债务清理影响,14、15年广义财政持续收缩,2016年由于供给侧改革发力、房地产和土地市场好转以及债务置换延续,广义财政有望结束收缩。但是,地方政府的积极性可能依 ...

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