投资要点

成长向周期的风格切换,2005年以来仅有三次,每次切换背后都有经济扩张的影子。我们以中信证券周期指数/成长指数作为风格切换指数,并用来分析风格切换的演变。如果风格切换指数从下跌转为持续上升,说明风格由成长转向周期;如果指数由上升转为持续下跌,则说明由周期转向成长。以此为标准,2005年以来,只出现过三次比较明显的风格切换,分别是2006年10月至2007年10月、2009年4月至2009年8月、2010年11月至2011年4月。而每次风格切换背后,我们都看到了经济扩张的影子。比如:2006年10月至2007年10月,工业增加值增速从14.7%上升至19%左右;2009年4月至2009年8月,工业增加值从7.3%上升至12.3%;2010年11月至2011年3月,工业增加值从13.3%连续扩张至14.8%。这验证了“周期股的投资本质在于经济周期”这一逻辑。

2011年以来的几年时间,风格难以切换,根源在于供给端过剩。2011年以来,中信证券风格切换指数一直处于下降通道,显示再没有出现成长向周期的风格切换。长达四年左右没有出现风格 ...

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